光线传媒(300251)：Q3业绩表现亮眼 关注重点影片上映进程

事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现收入9.40亿元，同比增长37.15%，实现归母净利润3.68 亿元，同比增长261.89%，实现扣非归母净利润3.49 亿元，同比增长747.72%。其中2023Q3 实现收入3.35 亿元，同比增长227.52%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长267.84%，实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长252.76%。


点评：


电影业务表现亮眼，投资回报率显著改善。2023 年前三季度，伴随电影市场的强势复苏，公司主业表现亮眼，上映8 部影片，共实现票房71.23 亿元，数量与票房体量均超过去年去年全年水平。同时投资回报率显著改善，2023 年前三季度毛利率水平达到35.9%，同比提升17.6pcts，公司依旧展现出较强的影片投资能力，Q3 上映的影片《我经过风暴》以及动画《茶啊二中》分别取得票房1.8 亿元和3.84 亿元，均以较低成本取得了良好的票房成绩。


剧集&艺人经纪等业务稳健推进，投资收益突出。公司剧集板块《拂玉鞍》《大理寺日志》已完成拍摄有望年内播出，此外还有《春日宴》《山河枕》等内容在顺利推进。艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展，内容相关的业务生态正逐渐成型。此外，公司投资收益恢复亮眼，前三季度取得1.16 亿元，去年同期为-0.20 亿元，核心贡献主要来自于投资的部分公司和基金经营情况的改善，特别是猫眼在大盘修复和自身发行业务市占率提升的双重催化下，取得了亮眼的业绩表现，从而带动公司投资收益大幅增长。


国庆档夺得票房冠军，后续储备内容丰富。公司后续储备依然丰富，9月28 日上映的影片《坚如磐石》票房已超过13 亿元，且取得了国庆档票房冠军的成绩，此外《照明商店》也定档12 月15 日。展望明年，公司储备有《扫黑·拨云见日》《第二十条》等优质真人电影作品，同时动画的双厂牌布局也逐步进入收获期，《哪吒之魔童闹海》《小倩》均有望于明年上映，《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》等作品也在顺利推进中，我们也持续看好公司动画IP 版图的搭建以及后续商业价值的空间。


投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润为6.05/10.35/12.23亿元，同比增长-/71%/18%，EPS 为0.21/0.35/0.42 元，对应PE 为37x/21x/18x，维持“买入”评级。


风险提示：项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。

□.钱.熠.然./.张.昊.晨    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司