新媒股份(300770)：大屏主业发展平稳 行业政策落地推动行业健康发展

投资要点：


事件：公司发布23Q3 财报，23 年前三季度，公司营业总收入11.09 亿元，同比增长0.28%；归母净利4.99 亿元，同比下滑2.60%；扣非归母净利4.88亿元，同比下滑1.29%；对应23 年Q3 单季，公司收入4.02 亿元，同比增长10.59%；归母净利1.70 亿元，同比下滑2.65%；扣非归母净利1.66 亿元，同比下滑1.68%。


23Q3 公司毛利率同比/环比分别下滑6.37pct/7.37pct 为45.94%，销售费用率同比/环比分别减少0.89pct/0.69pct 为1.82%，管理费用率同比/环比分别下降0.44pct/0.28pct 为3.29% ， 研发费用率同比/ 环比分别下降0.18pct/0.73pct 为3.11%，经营费用投入整体相对克制。


主业发展平稳，关注后续付费率及ARPPU 值进展。我们认为公司各业务因步入稳定期短期内增速趋缓。但公司积极面对机遇与挑战，在内容、技术、投资等方面多点发力，推动公司全面转型升级。IPTV 业务方面，公司持续加强广东IPTV 品牌建设、市场推广和产品运营，做好内容创新运营策划，加强优质头部内容引入及线上活动营销，增强用户粘性，提升增值业务用户订购率。互联网电视业务方面，公司继续加强云视听极光、云视听小电视等核心产品的精细化运营，丰富内容产品形态，不断提升会员权益和观看体验，并稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，打造生态闭环。同时，公司深入挖掘细分用户群体需求，开拓少儿、银发、康养、教育、电商等多个行业垂直赛道，在多个平台积极打造垂类化产品与服务。 我们预计随着产品创新、会员运营和宏观消费意愿的改善，IPTV 和OTT 的付费率有望逐步提升，同时，公司ARPPU 值亦有望随着视频平台提价周期而提升。


政策落地推动行业健康发展。2023 年8 月21 日国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会。公司积极响应，喜粤TV 已经完成全省近千万广东电信IPTV 用户电视界面升级，简化合并收费产品包，展示更清晰，进一步改善用户看电视体验，我们认为行业的规范和高质量发展是长期趋势，公司作为平台方有望持续受益。


盈利预测。我们预计公司2023~2025 年的EPS 分别为3.13 元、3.35 元和3.67 元。参考同行业可比公司2023 年PE 一致预期，我们给予公司23 年18~22 倍目标PE，对应合理价值区间56.41~68.95 元，维持优于大市评级。


风险提示。业务资质授权变化；IPTV 用户单价下降；OTT 拓展不及预期。

□.毛.云.聪./.孙.小.雯./.陈.星.光./.康.百.川    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司