新五丰(600975)：生猪出栏大幅增长 产能稳步推进

维持“增持”。由于2023年猪价持续低迷，公司生猪业务出现亏损，业绩低于此前做假设的预期，我们下调公司2023 年EPS 为-0.16 元（前值为0.43 元），2023 年生猪产能去化加速，预计2024 年猪价上涨幅度较大，故我们上调2024 年EPS 为0.90 元（前值为0.31 元），预计2025 年EPS 为1.10 元；同时切换到2024 年估值，2024 年行业平均估值为13 倍PE，但由于公司成长性突出，我们给予一定溢价给予公司2024 年为15 倍PE，上调目标价为13.57 元。


　　事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收38.74亿元，同增19.82%，实现归母净利润-7.49 亿元；其中单三季度实现营收13.59 亿元，同增-21.88%，实现归母净利润-1.35 亿元。


　　业绩低于此前做假设的预期，生猪出栏增长带动收入增长。公司前三季度生猪销量202 万头，同比增长56.71%，其中单三季度出栏78 万头，同比增长176%；公司2022 年并购重组天心种业，进一步强化了公司种猪繁育的核心竞争力，公司全产业链进一步延伸，并增加了种猪、仔猪出栏规模，随着公司产能释放，公司有望迎来快速发展期。


　　生猪周期拐点有望临近，公司成本进一步下滑有望高质量发展；目前行业仔猪、肥猪、淘汰母猪价格均在底部，产能有望进一步加速去化，周期拐点临近，公司方面2023 年三季度养殖成本进一步下滑约在17.5 元/kg，有望增厚业绩。


　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

□.沈.嘉.妍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司