泰胜风能(300129)：基本盘经营稳健 双海业务贡献正在加大

公司是业内知名的塔筒制造商，国资控股后，公司发展提速，陆风、海风及海外业务均具备较大发展潜力。公司陆风产能有望受益于新疆装机加速，海风产能在项目端审批放宽的背景下，也有望恢复正常生产状态，同时，凭借此前多年合作积累的客户资源，海外业务也在放量。公司深耕行业多年，随着全球风电装机需求回暖，经营有望进入快速发展期，给予“增持”评级。


　　公司简介。公司成立于2001 年，是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一。2013 年收购蓝岛海工布局海风业务，2022 年公司控股股东变为广州经济技术开发区管理委员会，转为广东省国有企业。


　　2023 年三季报分析。2023 年前三季度公司实现分别营收、归母净利、扣非归母净利29.78、2.36、2.11 亿元，同比增长40%、42%、-10%；Q3 单季度分别实现营收、归母净利、扣非归母净利13.08、1.18、1.09 亿元，同比增长55%、78%、-6%。2023 年前三季度，公司出货37 万吨左右，同比增长约50%，预计公司全年出货有望达到60 万吨；Q3 单季度出货17 万吨，得益于高毛利的新疆陆风与出口占比扩大，盈利能力提升显著。


　　国内陆风业务经营稳健，双海业务体量快速提升。公司国内陆风产能主要集中于新疆地区，在新疆消纳问题得到缓释后，公司陆风业务将充分受益于新疆装机加速。同时，新疆相对有序的塔筒产能供给，公司陆风业务盈利有望维持稳定。高毛利的海外业务一直公司的重点发展方向，已具备深厚的客户资源，并在主要市场获得了较低的反倾销税率，充足的产能布局也将支撑海外业务进一步放量。海风业务方面，公司自2013 年收购蓝岛海工起开始布局，具有较高的知名度和信誉度。基于自有码头的制造、运输优势，公司海风业务后续有望随行业复苏，加大业绩贡献。


　　风电装机需求旺盛。风机的大型化带来的降本增效，让陆风已经成为了最便宜的发电方式之一。作为全球最大的风电装机国家，我国2023 年陆风的装机回暖，有望带动全球陆风装机恢复增长趋势，达到90GW以上，同比增长20%。


　　海风方面，自2022 年Q3 开始，审批成为了行业主要的压制因素。近期在项目端，我们观察到江苏用海以及广东航道审批均出现一定程度加快，结合各省“十四五”规划目标判断，明后年海风装机有望迎来追赶。


　　投资建议：预测公司2023、2024 年归母净利润为4.2、6.2 亿元，对应PE24x、16x，给予“增持”评级。


　　风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动、行业政策波动风险等。

□.游.家.训./.赵.旭./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司