陕西煤业(601225)公司简评报告：量增价减业绩稳健 看好长期投资价值

事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入1274.32亿元，同比减少2.41%（经调整，下同）；实现归属于上市公司的净利润161.80 亿元，同比减少44.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润189.96 亿元，同比减少15.56%；实现基本每股收益为1.67元，比上年同期减少44.56%。三季度公司实现收入367.71 亿元，同比减少21.31%，实现归属于上市公司的净利润46.01 亿元，同比减少44.56%，环比减少1.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.64 亿元，同比减少27.91%；实现基本每股收益为0.48 元，比上年同期增加29.33%。


　　量增价减业绩小幅下滑，高毛利率保持较高水平。煤炭板块2023 年前三季度实现收入1229.66 亿元（-2.90%），销售成本771.98 亿元（+3.49%），毛利457.68 亿元（-12.07%）；公司实现煤炭产销量分别为12426.68/18645.25 万吨（+7.14%/+6.65%），销售单价方面，前三季度公司商品煤综合售价达到659.50 元/吨（-8.96%）；销售成本414.04 元/吨（-2.96%），同比降低12.63 元/吨，吨煤毛利245.47 元/吨（-17.56%），吨煤毛利率为37.22%（-3.88pct），销售价格同比下降导致前三季度扣非净利润有所下滑，当前价格水平下公司自产煤仍保持较高毛利率水平。


　　交易性金融资产规模下降将减少未来净利润波动，高分红值得长期投资。截至三季报末，公司交易性金融资产为167.35 亿元，较2022 年年末211.70 亿元下降20.95%。交易性金融资产的下降将有效减少公司未来净利润的波动。公司自2021 年以来通过产能核增以及集团公司存续优质矿井的注入，实现优质产能较大幅度增长，在低开采成本下以及煤价中枢上移的趋势下，未来公司有望保持高盈利能力，当前负债率低，账面现金充裕，2021-2022 年公司分红率连续两年超过60%，根据此前公告的股东回报规划，2023-2024 年仍将保持60%以上的现金分红比率，稳健的经营下，我们认为未来公司将保持高比例分红，值得长期投资。


　　盈利预测以及投资评：我们预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为233.3/263.9/282.8 亿元，当前股价对应PE 为7.4/6.6/6.1 倍。考虑到公司产能不断扩展，资源禀赋好，开采成本低，维持公司买入评级。


　　风险提示：煤价超预期下跌，受疫情及需求影响销量下降。

□.张.飞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司