鸣志电器(603728)：Q3业绩承压 高附加值领域应用静待花开

事件：10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。2023Q1-3 公司实现营业收入19.16 亿元，同比下降9.80%；归母净利润8395 万元，同比下降47.53%；归母扣非净利润7954 万元，同比下降49.57%。


　　公司Q3 业绩不及市场预期，盈利能力环比改善。单季度看，2023Q3 公司实现营业收入6.10 亿元，同比下降28.79%，环比下降7.05%；归母净利润3066 万元，同比下降65.76%，环比增长47.44%，业绩总体承压，利润下滑趋势环比得到改善。盈利能力方面，2023Q3 毛利率为36.67%，同比下降3.63pct，环比提升1.88pct；净利率为5.03%，同比下降5.43pct，环比提升1.86pct；盈利能力环比改善。


　　公司Q1-3 费用率同比整体提升，Q3 环比下降。公司Q1-3 销售期间费用率为30.80%，同比提升1.32pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.99%/12.67%/9.21%/-0.08%，同比变化为-0.42pct/-0.64pct/+1.39pct/+0.99pct。单季度看，Q3 销售期间费用率28.96%，同比提升3.11pct，环比下降0.11pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比变化分别为8.69%/11.1%/8.76%/0.42%，环比变化分别为+0.14pct/-1.77pct/-0.65pct/+2.18pct。


　　新兴高附加值应用领域业务有望保持增长，看好公司空心杯电机在灵巧手应用。公司运动控制领域业务在光伏设备、工业和工厂自动化、智能驾驶汽车、移动机器人、智能泵阀控制等应用领域有望继续保持较快速成长。灵巧手作为人形机器人领域技术路线相对确定的环节，公司空心杯电机业务有望受益于人形机器人放量。


　　盈利预测及投资建议：由于下游行业需求修复较弱，我们下调公司2023-2025 年归母净利润分别为1.73/2.79/4.41 亿元（前预测值分别为2.50/3.86/5.49 亿元），同比增速分别为-30.2%/61.8%/57.9%，对应PE 分别为168/104/66，暂不评级。


　　风险提示：下游制造业需求不及预期；国际贸易摩擦的风险；行业竞争加剧；研报使用信息数据更新不及时的风险；技术进步带来的相关风险。

□.曾.彪./.徐.梦.超    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司