小熊电器(002959)2023Q3业绩点评：Q3收入逆势增长 精品化策略持续奏效

公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长。考虑到消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 为2.87/3.39/4.05 元（ 原值为3.11/3.79/4.50 元，下调幅度-8%/-11%/-10%），同比+16%/+18%/+19%，参考行业给予公司2024 年24xPE，下调目标价至82 元，“增持”评级。


　　业绩简述：公司2023Q3 实现营业收入9.77 亿元，同比+14.89%，归母净利润0.79 亿元，同比-14.46%。


　　偏刚需品类持续贡献增量，公司Q3 收入逆势高增。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，行业竞争相对激烈。公司Q3 收入仍逆势高增。我们认为有以下原因：第一，组织架构调整之后，随着各项运营细节及流程规则的完善，内部经营效率正持续提升；第二，核心刚需品类仍处于高增通道，产品结构持续优化。根据久谦数据显示，2023Q3 公司电热水壶传统品类销额同比+22%。第三，渠道层面。直营占比提升后，公司更有能力集中营销资源辅助品类策略的布局。预计前三季度自营渠道占比超过40%。2023Q3 毛利率同比+3.96pct，净利率同比-2.76pct。预计自营占比提升是公司毛利率提升的重要原因。


　　展望2023Q4，我们预计，随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望持续增长。


　　风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司