同庆楼(605108)23年三季报点评：高基数情况下业绩符合预期 酒店拿地、股份回购 未来可期

事件：公司发布2023年三季报：1）23Q1-3 公司实现营收16.83亿元/ +35%（同比，下同），归母净利润2.03 亿元/+131%，扣非归母净利润1.60 亿元/+122%。2）23Q3 公司实现营收6.01 亿元/+20%，归母净利润0.57 亿元/-14%，扣非归母净利润0.55 亿元/-8.5%。3）23Q1-3 公司经营性现金流5 亿元/+61.2%。


高基数下业绩符合预期，费用增长源于新店宣传推广。三季度属于传统淡季，而去年受疫情影响H1 宴会订单延期至Q3 举办，因此同期数据可比性不强，但得益于公司餐饮宴会业务优势以及持续开店扩张，Q3 营收在去年高基数的情况下，仍然实现约20%的增长。23Q3 公司毛利率25.3%/+1.8pct，销售/管理/财务费用分别为4.9%/6.6%/2.0%，其中销售费用0.29 亿元/+215%，主要源自Q3 新开门店较多，营销推广及惠民活动力度较大。23Q3 公司归母净利率9.6%/-3.7pct。


餐饮宴会主业稳步增长，Q4 门店密集开业支撑业绩表现。23Q1-3，公司新开业门店7 家，包括4 家同庆楼酒楼、1 家婚礼门店和2 家富茂，预计到今年底尚有2-3 家新门店开业。其中9 月底开业的江苏句容店宴会酒店近1w平米，此外还有无锡宝能城店（3w 平米），滁州首店（1w 平米）、南京国泰店（4170 平米）有望在年末亮相，届时全年新增门店面积16.33 万平方米。结合疫情期间老旧门店改造带来经营效率提升，我们预计今明两年公司有望进入高速成长期。


酒楼拿地再下一城，餐饮布局加速推进。9 月底公司披露以5564 万元竞得滁州市中心城区的琅琊区政府对面的地块，区域位置交通便利且紧邻如意湖公园，公司计划建设一个集餐饮包厢、大型宴会厅、客房及特色餐饮为一体的综合性大酒店。今年以来，公司已累计进行四次资产购买，投入超2 亿元，餐饮版图加速扩张，市场竞争优势进一步增强。


回购股份彰显管理层信心。9 月底，公司披露拟以自有资金回购50-100 万股份（占公司总股本0.19-0.38%）用于员工持股计划或股权激励，此举有助于健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性；回购价格上限超当日收盘价40%，且控股股东/实控人/持股5%以上股东及全体董监高表态未来6 个月暂无减持计划，有助于稳定资本市场预期，使各方共同关注和促进公司健 康可持续发展。


盈利预测与投资评级：1）餐饮宴会业务持续在长三角地区新开门店增厚业绩，我们预计公司明年起正常情况下每年将新增10 家以上门店；2）新增富茂酒店业务，与餐饮业务产生协同，未来将通过委托管理模式快速做大；3）新增食品预制菜业务，并通过加盟模式快速复制、放量在即。预计23-25 年归母净利2.91/3.87/5.00 亿元，11 月7 日收盘价对应PE 分别为26/20/15倍，建议重点关注。


风险提示：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

□.刘.嘉.仁./.王.越    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司