全信股份(300447)：国内线缆行业领军者 FC业务空间广阔

报告摘要：


公司产品型号齐全 ，经营业绩稳健增长。公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及组件、光电系统及FC 产品的研发、生产和销售。公司坚持自主研发，以实现国际化、替代进口为目标 ，产品广泛应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。收入结构来看，高性能传输线缆和组件为公司占比最大的业务板块，2022 年营收达到7.97 亿元，占总营收比72.99%；光电系统和FC 产品作为公司第二大业务板块，收入利润快速增长。随着装备量产、升级与新一代装备研发的持续开展，高速率、高可靠、轻型化、综合化通信技术在军工装备产业中的应用范围越来越广泛，光电综合通信技术得到进一步应用，光电线缆、光电组件、光电系统集成、光纤网络等产品市场规模持续增长，公司未来有望打开更大市场空间。


深耕线缆及组件领域，装备放量带动下游需求高涨。公司自成立以来专注军民用线缆产品，目前已形成较完善的产品体系，在航空（歼击机、直升机、运输机、预警机、无人机等军用飞机）、航天（火箭、卫星、导弹及载人航天器等）；舰船（水面、水下舰艇及各类辅船等）、电子及其器（通信、雷达、电子对抗、导航等电子系统）、民用（轨道交通、铁建、商用飞机、5G 通信等）市场均有广泛应用，打破了国外公司对我国高性能传输线缆领域的长期垄断。目前我国军机与美国等发达国家相比在数量上存在很大增补空间，以“20 系列”为代表的国产先进军机已进入批产列装阶段，催生其航空用线缆组件的大量需求；同时，随着国产民航飞机研制取得重大突破，公司作为配套企业有望持续受益。


收购上海赛治，发力FC 业务打造第二个业绩增长点。FC 光纤总线技术与传统的铜电缆相比具有传输速率高、协议兼容性好、传输距离远、抗电磁干扰、保密性好、抗核辐射等功能，以及重量轻、尺寸小等优点，能够适应高速、大量、可靠、有效的信息通信和处理要求。目前，FC 光纤总线技术已经在新一代航空电子系统、雷达信号处理及传输、网络计算及储存、机载/舰载/车载设备数据通讯等军工领域得到广泛应用，并成为军用航空电子系统网络技术的主要发展方向。


投资建议：我们根据三季报情况调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为12.52/14.58/16.91 亿元，归母净利润分别为2.28/2.64/3.05 亿元，对应EPS 为0.73/0.85/0.98 元，对应PE20.96/18.11/15.72X, 维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期

□.王.凤.华./.王.璐    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司