柯力传感(603662)：从搭建传感器集团生态角度重估柯力传感

应变式传感器领军企业，市占率蝉联国内第一。公司起家于应变式称重传感器行业，并向下游拓展系统集成、称重仪表等业务。根据共研网、公司微信公众平台数据，22 年国内应变式传感器市场空间超30 亿元，公司的市占率超过25%，位列国内第一。同时，公司在国内可比公司中具有高盈利和强ROE 特点，23Q1-3 公司毛利率创上市以来新高。


　　横向扩展多物理量传感器产品，纵向深挖物联网需求。产品端，公司及其子公司产品包括光幕、光电、电流、气体等十余个品种，多物理量传感器融合抬高成长天花板；场景端，公司纵向深挖产业链上下游，子公司涉及上游芯片、软件企业以及下游的矿井、食品、粉体的智能制造场景，通过场景的开拓反哺公司传感器业务的发展。


　　建立传感器产业生态，走国际传感器巨头发展之路。传感器赛道具有产品多、壁垒高的特点，投资收购成为安费诺、泰科电子等海外传感器巨头重要发展思路之一。公司锚定传感器赛道，投资子公司并共建传感器“产业大脑”平台，截至23 年8 月底，公司共投资子公司31 家，并以每年主业控股2-3 家，参股3-4 家的速度持续增长。


　　以市场为师，拥抱人形机器人“新机遇”。人形机器人产业化带动传感器市场持续扩容。产品端，公司已有测重测力、静态扭矩、多维力等传感器；同时，在触觉、视觉传感器领域寻求对外投资机会。应用端，公司控股子公司柯轩智能在工业机器人领域深耕为公司提供下游经验。共同加速公司机器人传感器领域的营收由千万级迈向亿级。


　　盈利预测：预计公司23-25 年实现归母净利润3.26/3.97/4.94 亿元，EPS 为1.15/1.40/1.75 元/股。参考可比公司估值，给予公司24 年27xPE，对应合理价值37.91 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：主要出口地区经济下行风险；汇率波动风险；原材料价格波动导致的成本上升风险；智慧物流系统业务经营业绩波动的风险等。

□.代.川./.孙.柏.阳    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司