保隆科技(603197)：23Q3扣非归母净利润大幅增长 与蔚来汽车签订战略合作框架协议

保隆科技发布2023 年第三季度业绩报告。公司23Q3 实现营收15.4 亿元，同比+34%，环比+8%；实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比+242%，环比+75%。23Q3 实现毛利率27.92%，与22Q3 基本持平；实现扣非归母净利润率8.5%，同比22Q3 增加5.2pcts。


　　2023Q1-Q3，公司空气悬架、传感器等新业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额，营业收入大幅增加。


　　公司于2023 年10 月30 日发布公告，与蔚来汽车签订战略合作框架协议。


　　根据公司公告，公司拟与蔚来汽车针对空气悬架相关产品、TPMS、轮速传感器、光雨量传感器展开全方位战略合作，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会。公司将在支持蔚来汽车供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作。双方将在此次合作中秉承供应链全透明的角度，在成本、库存、质量、生产过程等维度实现数据透明和共享，协作完成数字化系统及工具的适用与互通。


　　根据高工智能汽车研究院，2023 年8 月我国空气悬架月交付量突破5 万。今年1-8 月前装标配空气悬架系统累计交付达到34.94 万辆，同比+200%，继续保持高增速态势。


　　保隆科技目前空气悬架系统产品包括商用车空气弹簧、乘用车空气弹簧、空气弹簧减震器支柱总成、储气罐等，已定点项目的预计销售金额累计超过130亿元。


　　盈利预测与投资建议：我们认为传感器业务和空气悬架业务将推动保隆科技营收稳健增长。预计公司2023/24/25 年取得营收56/68/80 亿元，归母净利润4.8/6.4/8.2 亿元，对应EPS 为2.25/3.02/3.88 元。参考可比公司，我们认为保隆科技2023 年合理PE 在36-38 倍，合理价值区间81.06-85.57 元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示：乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司