三花智控(002050)2023年三季报点评报告：毛利率环比改善 新旧业务同步发展

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　　三花智控2023 年10 月30 日发布2023 年第三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营收189.76 亿元，同比+21.65%；实现归母净利润21.60亿元，同比+32.68%；扣非后归母净利润22.23 亿元，同比+26.86%。


　　投资要点:


　　Q3 营收、利润同比上升，毛利率同环比改善 1）2023 年Q3，公司实现营收64.47 亿元，同比+18.53%，环比-5.89%；实现归母净利润7.65 亿元，同比+22.49%，环比-3.61%；扣非后归母净利润7.55亿元，同比+4.6%，环比-17.05%。2）2023Q3 毛利率为30.77%，同比+3.88pct，环比+4.77pct，净利率12.15%，同比+0.48pct，环比+0.39pct。3）2023Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.33%/6.15%/1.36%/6.45%，同比-0.29/0.56/3.82/1.76pct ，环比0.12/1.59/4.31/2.23pct。公司第三季度毛利率有所上升，主要是由于外汇汇率的变化、产品结构的优化以及海运费的大幅下降。此外，公司的研发费用增长明显，其中汽车零部件的研发投入增长更快，从而实现与汽车的增长高速发展相匹配的目标，保持自身竞争力。


　　加大汽零研发投入，强化产品力的打造 公司是全球制冷控制元器和汽车热管理系统控制部件领先制造商，是全球众多车企和空调制冷器厂家的战略合作伙伴。在保持公司制冷空调电器零部件业务稳步提升的基础上，加大汽车新能源车热管理系统部件研发，丰富产品类型，深化行业壁垒。此外，积极推动国内外生产基地的建设，研发布局和人才队伍的建设也在不断加大，在全球化的进程中牢牢把握市场需求，提高市场渗透率。


　　储能业务有所突破，深耕仿生机器人业务 公司抓住市场需求，在储能业务方面实现收入贡献。布局仿生机器人产业，以机器人机电执行器为切入点，与公司产品以及加工工艺相匹配，持续不断投入。同时通过先进的机器人零部件的研究开发，突破现有零部件的降成本和大批量生产的瓶颈。公司积极调整未来发展战略，从当前的以汽车为高速增长动力逐步转变为以机器人为高速增长动力。


　　盈利预测和投资评级 公司在保持制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务市场竞争力的基础上，加大储能业务和仿生机器人业务的研究开发，实现新的收入增长点，并服务于自身的主营业务，全球化布局稳健推进，我们看好公司未来业绩增长，预计公司2023-2025 年实现营业务收入276.93、345.73、425.21 亿元，同比增速为30%、25%、23%；实现归母净利润32.32、39.27、49.88 亿元，同比增速26%、21%、27%；EPS 为0.87、1.05、1.34 元，对应当前股价的PE 估值分别为30、25、19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示 新能源汽车销量不及预期；原材料价格上升风险；劳动力成本持续上升的风险；贸易及汇率的风险；研发进度不及预期；下游需求不及预期；汇率波动风险。

□.薛.玉.虎    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司