顶点软件(603383)：利润增幅超60% A5信创版树标杆案例

投资事件：10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入4.57 亿元，同比增长17.76%；归母净利润1.20 亿元，同比增长63.31%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长61.29%。


　　利润实现大幅上涨，A5 信创版客户推进顺利。2023 年前三季度公司营业收入实现4.57 亿元，同比增长17.76%；归母净利润1.20 亿元，同比增长63.31%，主要原因系公司产品与技术竞争优势增强，内部管理效率提升，且股权激励摊销费用减少。公司重点产品A5 信创版在三季度实现突破，10 月16 日，东吴证券A5 全面信创上线，率先实现核心交易体系的全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移。


　　毛利率提升明显，注重研发投入。公司2023 年前三季度毛利率为70.52%，单三季度毛利率达到72.73%，相较于去年同期增长11.58%，毛利率提升明显，我们认为主要原因在于公司运营效率进一步提升，且高毛利产品收入占比上升。报告期内，公司进一步加大市场宣传，2023 年前三季度销售费用同比增长32.92%；管理费用同比增长0.15%，稳中有降；公司持续加大研发，2023 年前三季度研发费用达到1.11 亿元，同比增长16.48%。


　　信创背景下，公司有望加速发展。国资委下发79 号文，要求到2027 年央企国企100%完成信创替代，2027 年是我国信创的重要时间点。公司核心产品A5 信创版在10 月已实现在东吴证券的全面信创上线，是金融信创的重要里程碑，A5 信创版预计下半年还会有数家券商上线。在信创背景下，公司具备技术优势以及标杆案例，有望在未来几年加速发展。


　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为8.12/10.55/13.57 亿元，归母净利润分别为2.34/3.03/3.88 亿元，对应PE 分别为42/32/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。

□.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司