昇兴股份(002752)：Q3业绩显著改善 业务逐步复苏

23Q3 收入18.28 亿，同减8.5%，归母净利1.17 亿，同增31.1%。


　　公司23Q1-3 收入51.72 亿，同减0.5%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速15.4亿（yoy+1.6%）/18.1 亿（yoy+7.2%）/18.28 亿（yoy-8.5%）；23Q1-3 归母净利2.75 亿，同增32.8%，23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速0.53 亿（yoy+4.7%）/1.1 亿（yoy+56.6%）/1.17 亿（yoy+31.1%）；23Q1-3 扣非归母2.71 亿，同增56.7%，23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速0.54 亿（yoy+32.4%）/1.02 亿（yoy+109.4%）/1.15 亿（yoy+49.2%）。


　　23Q1-3 毛利率12.2%同增2.5pct，净利率5.3%同增1.3pct23Q1-3 销售费用率0.5%，同增0.1pct；管理费用率（包含研发费用率）4.1%，同增0.6pct；财务费用率1.23%，同减0.14pct。


　　23 年9 月项目投资方面，（1）公司投资约10 亿元建设昇兴股份西南高端食品饮料包装生产基地。一期项目投资约5 亿元，其中固定资产投资约3亿元。项目拟用地95.87 亩，一期项目规划用地约57 亩，建设三片罐生产线，配套天丝红牛饮料内江生产基地及为其他食品饮料企业配套制罐产品。


　　目前公司已完成了相关工商注册登记手续，并取得了内江市市场监督管理局颁发的《营业执照》；（2）公司拟使用自有资金8000 万美元对香港昇兴进行增资。


　　产业链全国布局，高端铝瓶保持行业领先


　　公司不断完善公司产业链布局，生产基地覆盖全国主要发达地区，能够为客户提供三片罐、二片罐、铝瓶、瓶盖、灌装及基于智能包装载体信息化的一体化全方位服务。公司三片罐、二片罐和铝瓶生产规模、产品线及市场占有率已位居全国前列。此外，公司的铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装。公司不断加大投入，引入国际先进生产设备扩充高端铝瓶产能和开发新罐型，高端铝瓶产能规模、客户结构和技术水平均居于行业领先地位。


　　研发投入赋能业绩增长，持续巩固核心客户关系公司持续发力、积极扩大灌装业务总量。中山及云南灌装工厂通过设备改造和技术升级，发展新业务，同时满足客户新品类的代工需求。同时，公司与国内马口铁、铝材等主要供应商结成长期战略合作关系。公司采取“贴进式”生产布局，贴进核心客户的生产布局建立生产基地，以最大限度、最快速度地满足核心客户的需求，最大程度地降低管理成本和运输成本，保证公司产品在成本方面的竞争力。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　铝瓶业务保持稳定的增长趋势，公司预计2023 年下半年较上半年仍有较大的增幅空间。公司会继续加大力度开展新产品、新罐型的研发，并合理分配生产产能，优化对客户销售供给。考虑到三片罐市场份额不断扩大，公司业绩（23Q1-3 归母净利2.75 亿，同增32.8%），我们调整盈利预测。预计公司23-25 年归母净利3.41/4.11/4.73 亿元（前值分别为3.13/3.94/4.68亿元），EPS 分别为0.35/0.42/0.48 元/股，对应PE 为15/13/11x。


　　风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司