豫园股份(600655)：珠宝时尚业务渠道扩张良好 消费产业稳步成长

公司2023 年前三季度营收同比+15.6%，归母净利润同比+186.1%公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收395.48 亿元（+15.6%）、归母净利润22.35亿元（+186.1%）；2023Q3 营收121.03 亿元（+3.5%）、归母净利润0.17 亿元（-83.3%）。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略推进新兴消费赛道深化布局。我们维持先前盈利预测不变，预计2023-2025 年归母净利润为40.67/42.80/44.95 亿元，对应EPS 为1.04/1.10/1.15 元，当前股价对应PE 为6.1/5.8/5.5 倍，维持“买入”评级。


　　珠宝时尚业务渠道扩张良好，加速落地老庙广州直营中心辐射大湾区2023 年前三季度公司珠宝时尚业务实现营收300.42 亿元（+23.0%），增长良好；业务毛利率7.70%同比下降0.74pct，主要系公司业务增长以及新模式店铺快速拓张所致。前三季度，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共474 家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达5039 家。9 月20 日，豫园股份旗下珠宝品牌老庙及LUSANT 露璨亮相中国香港珠宝首饰展览会。此外，老庙广州直营中心布局计划也将加速落地，未来老庙品牌将以此为基本点、通过广深市场逐步辐射大湾区，并持续深化中国香港市场布局，未来有望带动全球市场开拓。


　　公司各大消费产业稳步成长，“产业运营+产业投资”战略持续推进2023 年以来，公司各消费产业稳步成长，“产业运营+产业投资”战略持续推进。


　　（1）餐饮管理与服务板块：整体实现营收10.94 亿元（+123.7%），文化饮食集团与京东超市达成战略合作，携手松鹤楼推出联名产品松鼠桂鱼，拓宽饮食产品的线上销售渠道。（2）食品、百货及工艺品板块：整体实现营收10.74 亿元（+27.4%）。（3）美丽健康板块：整体实现营收3.16 亿元（+17.4%），通过加码科创，赋能产品迭代，旗下品牌AHAVA 的单品“AHAVA 死海黄金油”荣获2023年度抖in 百大美力好物金榜悦己式护肤金榜单品。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，有望构筑高品牌价值护城河。


　　风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。

□.黄.泽.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司