和而泰(002402)2023年三季报点评：业绩环比修复 新兴业务保持快速增长

事项：


　　2023 年第三季度实现营业收入18.89 亿元（同比+22.85%），归母净利润1.41亿元（同比+8.23%）。


　　评论：


　　三季度营收及业绩同比稳步提升，盈利水平维持稳定区间。2023 年第三季度，受益于客户订单交付及新客户、新项目订单增加，公司营收及业绩实现稳步提升，实现营业收入18.89 亿元（同比+22.85%，环比-3.3%），归母净利润1.41亿元（同比+8.23%，环比+25.9%），前三季度实现营业收入54.87 亿元（同比+24.13%），归母净利润3.34 亿元（同比+0.82%）。公司前三季度实现毛利率18.83%，同比提升0.06pp，净利率6.36%，同比下降1.92pp。受益于出口业务盈利能力有所提升，公司第三季度毛利率同比呈现小幅上升，第三季度实现毛利率19.03%，同比上升0.13pp，环比下降0.94pp，净利率6.82%，同比下降1.8pp，环比下降0.12pp。


　　基本盘业务底座夯实，新兴业务有望为公司业绩的持续增长打开空间。前三季度，公司持续围绕家电、电动工具等基础业务以及汽车电子、智能化产品、数智能源等新兴业务构建竞争优势。基础业务发展稳健，家电板块实现营业收入34.62 亿元，同比增长23.87%，市场占有率持续提升，电动工具板块也成功实现收入增长。新兴业务为公司持续注入增长动力，汽车电子业务板块实现营业收入3.49 亿元，同比增长75.39%，项目放量速度较快，智能化产品、数智能源业务均持续健康发展。此外子公司铖昌科技的相控阵T/R 芯片在行业内具备领先优势，有望核心受益卫星通信行业的全新发展机遇。我们认为，公司基础业务底座夯实，新兴业务增长较快，有望为公司业绩的持续增长打开空间。


　　公司持续加大研发投入，推动全球化产业布局。公司积极投入研发生产，聚焦优势产品，目前已形成技术领先优势，积攒深厚头部客户基础。通过对研发体系、预算体系、管理体系、供应链体系的优化，加强抗风险能力与经营韧性。


　　产业布局方面，公司不断加大研发及运营管理投入，持续推动全球化的产业布局，积极推进青岛和墨西哥生产基地建设，着力引入核心关键人才。全球化的产业布局为公司开拓国内外客户和拓展产品品类打下扎实基础。随着宏观经济缓慢修复，市场需求逐步恢复，公司有望凭借高质量产品优势及深厚客户基础，实现基础业务的份额提升与新兴业务的快速增长。


　　投资建议：公司基础业务稳步提升，新兴业务快速发展，但考虑到海外需求回暖不及预期，结合三季度业绩情况，我们预计公司2023~2025 年归属于母公司净利润分别为5.06、7.21 和10.08 亿元（前值为5.93、7.74 和11.12 亿元），参考可比公司估值给予公司2023 年35 倍PE 估值，给予目标市值177 亿元，对应目标价18.9 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格及人民币汇率波动；基础业务份额拓展低于预期，创新业务发展不及预期。

□.欧.子.兴    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司