柯力传感(603662)：内生+外延打造优质传感器平台 人形机器人打开成长空间

投资要点


国内应变式传感器龙头，2017-2022 年归母净利润CAGR 约19%公司深耕称重领域物联网研发与应用，连续14 年在国内称重传感器市场市占率第一。公司产品广泛应用于交通、冶金、港口、化工、建筑机械、工程机械等下游行业，贸易合作遍布100 多个国家和地区。2017-2022 年公司营收、归母净利润CAGR 分别约11%、19%。2023 年上半年公司实现营业收入约5 亿元，同比增长约0.2%，归母净利润约1.4 亿元，同比增长约10.1%。


2016-2022 年我国应变式传感器市场CAGR 为14%，高端产品迎国产替代机遇应变式传感器是将工程构件受力后的形变转化为可测量的电阻变化的传感器。作为我国“强基工程”的核心关键部件之一，应变式传感器需求前景广阔，2022 年我国应变式传感器市场规模达到30.6 亿元， 2016-2022 年CAGR 为14%。竞争格局方面，目前外资企业在工控等领域的高端应变式传感器产品仍占主导地位，2022 年前五大跨国公司销售额占比48%，高端领域国产替代前景广阔。


人形机器人产业趋势确立，力矩传感器有望迎来新增长空间力觉传感器可以分为一至六维力传感器，其中六维传感器是维度最高的传感器，目前主要应用于机器人、汽车、医疗手术、航空航天等。根据Research andMarkets，全球力传感器市场预计将从2022 年的21.9 亿美元增长至2027 年的29.1亿美元，五年CAGR 达5.8%。随“具身智能”浪潮推进，人形机器人关节处力矩传感器需求量大，有望打开广阔市场空间。


以传感器为基石打造物联网产品矩阵，迈向多物理量传感器平台型龙头公司抢抓机器人发展机遇，积极开发多维力传感器和扭矩传感器，坚持“力敏+其他物理量传感器+智能物流设备+工业物联网自动化设备+物联网平台企业”五大投资方向，走向多物理量传感器集团。公司建立十大工业物联网事业部，打造以“新老产品+子公司产品+平台产品+事业部产品”构成并融合的物联网产品矩阵，推动集团向物联网企业发展。截止 2023 年上半年，公司控股参股公司数24 家，涵盖传感器生产、技术研发及服务、软件开发、信息服务、贸易、投资等领域。


盈利预测与估值


预计2023-2025 年的归母净利润分别为3.2 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元，同比增长23%、20%、24%，对应PE 约29、24、19 倍。公司作为国内传感器领军企业，人形机器人有望打开新市场空间。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：


技术突破不及预期；市场需求不及预期；人形机器人产业化不及预期；第三方数据可信性风险等

□.邱.世.梁./.王.华.君./.姬.新.悦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司