保隆科技(603197)季报点评：Q3业绩快速增长 新业务持续向上

投资要点：


事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司累计实现营业收入41.55 亿元，同比+29.20%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+194.75%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比+242.97%。2023Q3单季度公司实现营收15.39 亿元，同比+33.50%，实现归母净利润1.55亿元，同比+195.25%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+242.26%。


新业务持续成长向上，规模效应盈利显著提升。公司2023Q3 实现营业收入15.39 亿元，同环比分别+33.50%/+7.62%，空气悬架业务业绩持续上升贡献业绩增量，核心客户理想第三季度单季度销量10.51 万辆，同环比分别+296.60%/27.55%。空气悬架、传感器等新业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额。公司前三季度毛利率为27.92%，同比+0.21pct；2023Q3 单季度毛利率为28.15%，同环比分别-0.21pct/+0.76pct。公司持续优化费用管控水平，2023Q3 公司期间费用率为17.73%，同环比分别-4.32pct/-1.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/6.27%/7.50%/1.91%，环比分别-1.98pct/0.02pct/+0.11pct/0.51pct。


2023Q3 公司归母净利率为10.06%，同环比分别+5.51pct/+3.72pct，公司营收规模扩大，有效摊薄研发成本及各项资本开支带动净利率同环比提升。


强化战略合作，助力产品拓展与技术提升。10 月30 日，公司与蔚来汽车签订了《战略合作框架协议》，双方拟针对空气悬架相关产品、TPMS、轮速传感器、光雨量传感器展开全方位战略合作，在速度位置角度类传感器、电流传感器、加速度传感器、摄像头类产品和雷达产品等进行合作探讨，共同挖掘在车身及环境传感器维度加深合作的创新机会，在公司强势产品线上的合作更加紧密。我们认为公司与蔚来汽车的合作有望加速产品拓展和技术进步，强化公司竞争力，为全球化战略按下加速键。


首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025 年全面摊薄EPS 分别为2.19 元/股、3.01 元/股，3.80 元/股，按照11 月8 日61.15 元/股收盘价计算，对应PE 分别为27.97 倍，20.28倍，16.07 倍。公司TPMS 市占率不断提升，空悬业务客户需求加速向上，新项目量产增加稳定，传感器产品矩阵清晰，随着量产车型的增加打开向上空间。公司传统业务稳健增长，新兴业务快速成长，首公次司给“予买入”投资评级。


风险提示：下游乘用车需求不及预期、新项目推进不及预期、原材料价格上涨导致公司经营压力增加

□.刘.智./.余.典    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司