顾家家居(603816)：实控人迎来变更 期待后续协同效果

11 月9 日公司发布关于控股股东、实际控制人签署《战略合作暨股份转让协议》暨控制权变更的提示性公告，公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士通过协议转让方式向宁波盈峰睿和投资管理有限公司转让约2.4 亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为42.58 元/股，转让总价款为人民币102.99 亿元。本次交易完成后，顾家集团及TB Home Limited股权占比减少至约18.02%（含可交债已质押股份），顾江生先生及其一致行动人股权占比减少至约11.87%，公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，公司的实际控制人也将由顾江生先生、顾玉华先生、王火仙女士变更为何剑锋先生（美的集团创始人之子）。


　　事件点评


　　股权变更后管理层或将保持稳定，期待后续协同效果：1）本次股份转让协议中明确各方同意公司总经理继续留任，在此情况下，考虑公司目前核心管理团队中基本均为职业经理人，预计在实控人变更后，公司核心管理团队有望保持稳定；2）本次盈峰睿和溢价收购顾家原实控人股权（公司停牌前收盘价为36.78 元/股）是基于对家居行业长期发展的信心，并且双方约定后续将共同充分发挥在各自领域的核心竞争力和资源优势，围绕家居领域业务拓展进行战略合作，优化公司治理结构，完善公司治理机制，共同助力公司更好更快发展，后续协同效果值得期待。


　　公司整体经营能力优异，内外销有望延续强劲表现：公司今年以来，在艰难的外部环境下，整体经营表现优异，体现龙头增长韧性。23Q1-3 公司营收同比+2.7%至141.4 亿元，归母净利同比+7.0%至15.0 亿元。其中3Q 公司营收同比+10.8%至52.6 亿元，归母净利同比+12.7%至5.8 亿元。内贸方面，在“一体两翼、双核发展”新战略指导下，公司软体、定制品类融合销售越发顺畅，渠道布局、店态模式逐步完善优化，3Q 顾家主品牌收入仍实现双位数增长，公司内销持续逆势增长可期。外贸方面，3Q 外销拐点显现，剔除玺宝影响后3Q 外销收入同比增长预计超20%，在外需边际回暖的背景下，公司依托对于海外市场的持续开拓深耕及海外工厂布局优势，外销有望延续正向贡献。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.55/2.94/3.39 元，当前股价对应PE 为14/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨；人民币汇率大幅波动。

□.张.杨.桓./.尹.新.悦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司