大北农(002385)：生猪出栏略有下降 大种业布局望加速

维持“增持”。我们维持2023-2025 年EPS 预计分别为-0.1 元、0.2元、0.31 元，维持目标价为9.92 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司公布2023 年10 月份生猪销售情况简报，10 月公司合计销售生猪47.32 万头，1-10 月累计为463.36 万头；销售收入当月合计为7.84 亿元，1-10 月累计为75.54 亿元；公司控股及参股公司商品肥猪当月销售均价为14.88 元/公斤。


　　猪价环比有所下降，因此生猪出栏也略有下滑；公司2023 年10 月合计销售生猪47.32 万头，环比增长-5%，其中控股公司生猪销售29.09 万头，环比增长-6.67%，出栏均重119.55 公斤，参股公司生猪销售18.23 万头，环比增长-2.20%，出栏均重124.89 公斤；主要是受到行业低价及猪病影响，从猪价来看，10 月猪价环比增长-6.59%，同时公司生产效率逐步提升，成本逐步改善。目前生猪行业底部特征明显，后续有望拐点向上，助推公司业绩增长。


　　转基因商业化开启，公司大种业布局望加速完善；10 月17 日，农业部种业司发布37 个转基因玉米、14 个转基因大豆品种公示，转基因产业化开启，公司在转基因领域先发优势明显，在玉米、大豆品种中性状占比分别达到60%和36%，同时公司覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，依托性状优势有望充分受益，通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，公司大种业战略布局逐步完善。


　　风险提示：猪病风险、产品价格波动、原材料价格波动。

□.沈.嘉.妍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司