中天科技(600522)：在手订单充足 关注海风行业复苏

投资要点


　　Q3 营收增长38%，主要系新能源、电力板块放量2023 年前三季度，公司实现收入327.51 亿元，同比增长12.18%；归母净利润26.60 亿元，同比增长7.68%；扣非后归母净利润22.00 亿元，同比下滑9.49%。


　　2023Q3，公司实现收入126.08 亿元，同比增长37.74%；归母净利润7.05 亿元，同比增长9.17%；扣非后归母净利润7.36 亿元，同比增长15.67%。公司营收实增长主要系新能源、电力板块产品放量带动，利润端增速弱于收入端，主要系计入-3.42 亿元的公允价值变动以及毛利率下滑。


　　2023Q3，公司毛利率为16.86%，同比下降1.33pct。公司费用率基本平稳，其中，销售费用率同比-0.16pct 至2.46%；管理费用率同比-0.14pct 至1.69%；研发费用率同比-0.33pct 至4.30%；财务费用率同比+1.07pct 至0.22%。


　　能源网络：电力稳健，海洋有望复苏，新能源逐渐起量公司在手订单充足，截至 2023 年 8 月 28 日，公司能源网络在手订单约236 亿元，其中海洋板块约86 亿元，电网建设约120 亿元，新能源约30 亿元。


　　海洋板块：山东、广东两省陆续开工多个海风项目，公司中标国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、PB 海上风电项目等。同时，公司提前布局数字化工厂和高端海缆产品研发，海缆产品在降本增效方面取得进展。


　　新能源：公司当前光伏、储能在手项目充足，随着项目推进落地，新能源业务有望释放规模形成新拉动，随着相关上游原材料价格下降，盈利能力有望提升。


　　电网建设：公司在主要电力产品保持市场领先地位，中标多个特高压项目。随着我国新型电力系统建设持续推进，公司电网建设收入和盈利能力有望稳健提升。


　　通信网络：有望受益于数字经济和AI 行业景气度向上数字经济和AI 拉动通信网络器件稳健增长， 2023 年以来，公司馈线及配件等产品在中国电信集采项目中排名第一。光纤光缆业务稳健增长，中国移动启动普通光缆招标项目，公司针对性提升印尼和摩洛哥的光缆产能，应对海外需求增长。


　　回购股份用于员工激励，彰显公司发展信心


　　10 月，公司发布公告，提出拟使用自有资金回购公司股份，资金总额不低于5000 万元至10000 万元，并在未来将回购股份用于员工持股计划或股权激励。


　　盈利预测与估值


　　电力通信稳健/海洋板块高景气/新能源新拉动，驱动公司较好成长预期，预计23-25 年归母净利润36.0、43.1、52.8 亿元，PE 14、12、9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期；订单获取不及预期等。

□.张.建.民    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司