宝信软件(600845)：三季度利润增速提升 多赛道齐驱并驾未来可期

核心观点


　　公司发布2023 年三季报，前三季度公司营收及净利润分别同增15.23%、22.33%，实现稳定增长，单三季度净利润增速31.46%，实现较快增长。工业互联网领域政策指引行业快速发展，公司处国内第一梯队，背靠宝武产品丰富竞争力优势明显；自动化持续布局，拓展已有平台应用领域，开发新型先进自动化平台，有望持续牵引公司业绩快速增长。IDC 领域，公司在“东数西算”关键节点布局，大型批发数据中心未来有望充分受益行业需求复苏。综合来看，公司未来业绩增长可期，持续推荐。


　　事件


　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营收88.18亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润18.71 亿元，同比增长22.33%，实现扣非后的归母净利润18.00 亿元，同比增长22.48%。


　　简评


　　1、营收稳步增长，盈利能力提升明显。


　　2023 年前三季度，公司实现营收88.18 亿元，同比增长15.23%，实现归母净利润18.71 亿元，同比增长22.33%，实现扣非后的归母净利润18.00 亿元，同比增长22.48%。单季度来看，公司实现营业收入31.41 亿元，同比增长16.75%，实现归母净利润7.09 亿元，同比增长31.46%，实现扣非后的归母净利润6.95 亿元，同比增长31.73%。公司前三季度业绩保持稳定增长势头，三季度利润增速较快，同比增速持续改善。


　　盈利能力明显提升，费用率有所上升。盈利能力来看，前三季度公司毛利率为39.57%，同比提升2.59pcts，净利率为21.70%，同比提升1.19pcts，盈利能力提升较明显。前三季度公司期间费用率为16.89%，同比提升了1.19pcts。其中销售费用率为2.10%（-0.03pct），管理费用率为3.94%（+0.32pct），研发费用率为11.43%（+0.33pct），财务费用率为-0.49%（+0.58pct）。公司费用率提升，但毛利率提升更明显，盈利能力显著改善，未来随着收入体量稳步增长，规模效应有望助力公司盈利能力持续提升。


　　2、“东数西算”关键节点布局，稀缺IDC 龙头有望受益。


　　2022 年2 月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8 地启动建设国家算力枢纽节点，规划了10 个国家数据中心集群，标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式启动。我们认为，“东数西算”作为IDC 行业的供给侧改革，对于未来的IDC 市场格局影响深远，未来存量热门区域的IDC 增量预计将非常有限，核心热门区域IDC 资源的稀缺性有望进一步加强。


　　公司持续布局“东数西算”关键节点并丰富服务内涵，未来有望受益行业需求复苏。公司持续开展宝之云IDC产业全国布局，在华东区域，按计划推进罗泾基地五期项目建设，积极开展南京基地市场策划工作；依托国家“东数西算”政策打造宝之云华北基地，加快一期项目建设；同时积极推进云、网深化融合，落地SaaS 服务模式试点；推动混合云试点落地，进一步丰富公司IDC 服务的内涵。公司持续加码“东数西算”关键节点数据中心的布局，并不断丰富服务内涵提升产品竞争力，作为国内批发型IDC 龙头企业未来有望受益行业需求的复苏。


　　3、工业互联网国内第一梯队政策指引空间广阔，自动化业务有望持续带动整体盈利能力提升。


　　工业互联网自主研发国内第一梯队，政策指引空间广阔确定性较高。在国务院在相关规划中明确提出2025 年工业互联网平台应用普及率要达到45%，较2020 年提升30.3pp，据《工业互联网平台应用数据地图（2021 年）》数据显示，2021 年我国工业互联网数据平台应用化工普及率提升至17.5%，距2025 年的45%目标仍有27.5pp的差距，相对存量仍有翻倍以上的增量空间。公司自主研发的工业互联网平台xIn?Plat 连续获选工信部评选的双跨平台，作为国内工业互联网行业的第一梯队平台型企业，公司相关业务未来或将充分获益于企业上云和工业互联网平台应用加速发展。背靠宝武集团不断扩张，公司订单保障性较强；宝武体系外也在鞍钢、中信特钢、青岛国风、南南铝等有着丰富的产业生态。此外，公司推出自主研发的国产工业基础自动化软件 iPlat-BA，充分满足工业现场的智能监控和过程控制需求；发布首版物联网组件，完成低代码组件部署；形成数据实时采集入湖和处理能力；培育边缘模型加速推理、排程求解、云上课题发布等能力；按计划推进大数据项目建设。“宝联登”生态持续完善，公司有望在政策推动工业互联网平台渗透率持续提升的大背景下充分受益。


　　加大信息高科技研发力度，自动化业务平台扩张应用场景拓展。继去年发布面向冶金高端装备工艺需求的大型自主 PLC 产品之后，进一步完善满足业务规模化发展需要的专业化团队与供应链体系，不断推进产品迭代研发，拓展应用场景，提升产品竞争力；推出“宝罗”机器人品牌，以万名“宝罗”上岗计划为契机，基于宝信工业互联网平台打造自主可控的“宝罗云平台”，实现机器人与互联网的深度融合，首创RaaS 服务模式，打造工业机器人装备生态。深入研究自动驾驶、仓储管理，推出重载AGV、Smart-TPC、无人库区等智能物流装备与系统；充分挖掘AI 与大数据潜能，持续提升对工业原料和产品进行缺陷检测和质量判定的智能水平；提前布局电磁冶金技术，助力绿色低碳制造。公司自动化业务不断扩展新的赛道与应用场景，未来有望持续为公司业绩贡献增长动力，并持续带动公司盈利能力的增强。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　公司是国内批发型IDC 龙头企业，在国家政策对节能要求日益提升的背景下，大型批发数据中心有望在行业竞争中优势凸显，同时公司在“东数西算”关键节点加码布局，资源稀缺性未来有望逐步凸显，竞争优势明显；工业互联网业务下游需求旺盛，加持国家政策对我国工业互联网渗透率的硬性要求，行业向上发展趋势明朗。


　　公司背靠宝武集团，平台优势明显，公司产品日益丰富、生态日益完善，处国内第一梯队，有望持续受益；不断加大自动化业务研发力度，已有产品平台应用场景的拓宽和新型产品平台的不断推出，有望为公司业绩增长持续贡献关键力量。我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为158.73 亿元、193.43 亿元、240.57 亿元，归母净利润分别为26.36 亿元、32.81 亿元、41.88 亿元，当前市值（考虑B 股）对应PE 分别为40x、32x 和25x，维持“增持”评级。


　　5、风险提示。


　　IDC 下游需求、项目建设交付进度、已交付IDC 项目上电进度不及预期。如果云计算行业需求疲软或恢复不及预期，会直接影响公司IDC 服务订单不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟。如果客户上架进度较慢，则会导致公司该项业务收入增长放缓。


　　钢铁数字化需求、工业互联网客户扩展情况不及预期。当前公司软件开发业务的主要下游客户是钢铁企业，如果钢铁企业在信息化、数字化方面的需求和资本开支不及预期，则会导致公司该项业务发展受阻影响公司业绩增速不及预期。同时公司工业互联网业务未来发展也依托于行业和客户的拓展，如果政策落地没有达到预期效果，则会导致公司工业互联网业务收入增长放缓，影响整体业绩增速。

□.阎.贵.成./.武.超.则./.刘.永.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司