顾家家居(603816)：盈峰入主 股权优化 协同明显 成长可期

事件：公司发布关于控股股东、实际控制人签署《战略合作暨股份转让协议》暨控制权变更的提示性公告，盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TBHome 共计持有的241,838,695 股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%。


盈峰战略合作布局，股权结构进一步优化。基于对家居行业长期发展的信心，盈峰睿和投资战略布局家居行业，盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TBHome 共计持有的241,838,695 股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为人民币42.5846 元/股，转让总价款为人民币10,298,604,091.10 元。


盈峰、顾家协同效应明显，助力公司长期发展。本次交易完成后，盈峰睿和投资将成为顾家家居的控股股东，盈峰睿和投资与顾家集团将充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系，围绕家居领域业务拓展进行战略合作，优化公司治理结构，完善公司治理机制，共同助力公司更好更快发展。


外销持续高景气，收入利润弹性明显，内销复苏叠加低基数，增速有望逐季向上。内销方面，沙发维持增长，床垫、功能、定制等高潜品类持续放量，国庆节日、“双十一”等密集促销节日催化，预计内销维持快速复苏，叠加22Q4、23Q1 基数较低，公司业绩有望逐季加速。外销方面，公司积极布局北美新业务，营销骨干人才储备到位，国际市场核心品类显著增长，打开品类的增长势能，同时海外家居贸易商库存持续去化，海运费已充分回落，原材料等正贡献愈加明显，对净利率将明显好转，外销收入将持续向上，利润弹性更大。


盈峰战略入主，大家居布局有望加速，维持“强烈推荐”评级。盈峰集团实控人为何剑锋，美的集团创始人之子，顾家总裁等多位高管均有过美的任职经历，股权转让完成后，公司在大家居布局方面优势将更加突出，公司长期发展可期。预计公司2023~2025 年归母净利润分别为20.89 亿元、24.16 亿元、27.52 亿元，同比分别增长15%、16%、14%，目前股价对应2023 年PE 为15x，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：地产销售大幅波动，原材料成本波动，股权转让进度不及预期。

□.赵.中.平./.毕.先.磊./.王.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司