科达利(002850)：盈利能力稳健 加速海外布局

本报告导读：


　　在结构件产品降价的背景下，公司凭借持续降低内部成本，保持了稳定的盈利水平。


　　此外，公司多次追加投资欧洲子公司，海外市场有望贡献增量业绩。


　　投资要点：


　　维持增持评级。由于产品降价，我们下调预测公司2023-2025年EPS至4.12（-0.74）/5.64（-1.31）/7.34（-1.97）元。参考2024 年可比公司平均估值17 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024 年20 倍PE，下调目标价至112.80（-11.78）元，维持增持评级。


　　业绩符合预期：公司2023Q1-Q3 实现营业收入77.68 亿元，同比增长30.12%，归母净利润7.95 亿元，同比增长33.95%。2023Q3 实现营业收入28.51 亿元，同比增长10.4%，环比增长10.0%；归母净利润2.86亿元，同比增长14.8%，环比增长7.1%。


　　盈利韧性强劲。公司2023Q3 毛利率23.88%，同比提升1.5pcts，环比提升0.08pcts，净利率10.25%，同比提升0.51pcts，环比下滑0.1pcts。


　　得益于持续的降本，公司在产品降价并充分计提减值的的情况下，仍维持了稳定的盈利水平。


　　追加投资加速海外布局。2023 年9 月26 日，公司公告拟使用自筹资金不超过3000 万欧元向德国科达利增加投资，投资总额由6000 万欧元增加至9000 万欧元。2023 年10 月26 日，公司公告拟使用自筹资金不超过3200 万欧元向匈牙利科达利增加投资，投资总额由4000万欧元增加至7200 万欧元。增资将主要用于新建产线的工程建设和机器设备购置。公司现有三个欧洲生产基地，随着产能逐步释放，将收获更多海外客户订单，有望为公司贡献增量业绩。


　　风险提示：需求不及预期、新产品开发不及预期等。

□.石.岩./.庞.钧.文./.马.铭.宏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司