中鼎股份(000887)三季报点评：智能底盘业务维持较快增长 盈利能力持续向好

事件：公司于 10月31日发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3 实现营业收入127.74 亿元，同比+24.52%，归母净利润8.76 亿元，同比+16.70%，扣非归母净利润7.27 亿元，同比+20.07%。


　　点评：


　　持续推进海外企业整合，实现业绩稳步增长。公司集中优势资源加大了对电动化、智能化、轻量化等领域的开拓力度，持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，进一步对海外企业实施费用优化及非核心业务剥离等一系列举措，业绩实现稳步增长。2023 年Q3 实现营业收入45.85 亿元（同比+24.42%），归母净利润3.45 亿元（同比+23.10%），销售毛利率22.0%（同比-0.5pct），销售净利率7.4%（同比-0.1pct）。


　　智能底盘业务维持较快增长，冷却系统表现亮眼。公司迎合汽车智能化发展趋势，积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2022 年H1 空悬系统业务收入3.6 亿元（同比+19.1%），占收入比重为4.4%(同比-0.2pct)；轻量化业务收入5.6 亿元(同比+18.0%)，占收入比重为6.8%(同比-0.4pct)；橡胶业务收入17.5 亿元（同比+17.5%），占收入比重为21.4%(同比-1.3pct)；冷却系统业务收入25.5 亿元（同比+43.3%），占收入比重为31.2%(同比+4.1pct)。


　　推动海外技术国内落地，积极培育新增长点。1）空悬系统：AMK 中国空气供给单元产品组装及生产线已落地，继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地，截至2023 年上半年AMK 中国已获订单总产值78.39 亿元。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。3）冷却系统：TFH 中国公司目前已经完成建立并开始拓展国内市场；子公司中鼎流体主导新能源温控系统总成业务的发展，积极布局液冷板等其他热管理产品，正积极推动相关产品的落地。4）密封系统：积极推进新能源布局，已经开发配套成功高性能新能源电机密封；已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。


　　盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为11.27、13.45、16.20 亿元，对应PE 分别为15、12、10 倍,维持“买入”评级。


　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

□.陆.嘉.敏./.曹.子.杰    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司