金石资源(603505)：萤石产品量价齐升 新项目稳步推进 Q3单季实现业绩1.2亿创新高

核心观点


　　金石资源2023 前三季度实现营收11.55 亿，同比+76.8%；实现归母净利润2.46 亿，同比+61.1%，基本每股收益0.41 元，前三季度公司实现销售毛利率42.4%，实现销售净利率23.5%。其中，对应Q3 单季实现营收5.96 亿，同比+154.8%，环比+52.5%，实现归母净利润1.20 亿元，同比+103.3%，环比+30.4%，Q3 实现毛利率37.1%，实现净利率23.3%。公司Q3 单季实现业绩创新高，萤石产品量价齐升，1-9 月共生产萤石产品约36 万吨，销售自产萤石产品33.06 万吨，其中酸级萤石精粉单价2739 元/吨，同比增加352 元/吨；包钢“选化一体化”项目、江西金岭细泥提锂项目等新项目稳步推进，支撑公司长期发展。


　　事件


　　公司发布2023 年三季度报：2023 前三季度实现营收11.55 亿，同比+76.8%；实现归母净利润2.46 亿，同比+61.1%，基本每股收益0.41 元。其中，对应Q3 单季实现营收5.96 亿，同比+154.8%，环比+52.5%，实现归母净利润1.20 亿元，同比+103.3%，环比+30.4%。


　　简评


　　萤石产品量价齐升，Q3 单季实现业绩创新高


　　公司2023 前三季度实现营收11.55 亿，同比+76.8%；实现归母净利润2.46 亿，同比+61.1%，基本每股收益0.41 元，同比增长64.0%，前三季度公司实现销售毛利率42.4%，实现销售净利率23.5%。


　　其中，对应Q3 单季实现营收5.96 亿，同比+154.8%，环比+52.5%，实现归母净利润1.20 亿元，同比+103.3%，环比+30.4%，Q3 实现毛利率37.1%，实现净利率23.3%。


　　2023 年Q1-Q3，公司萤石产品量价齐升。1-9 月共生产萤石产品约36 万吨，销售自产萤石产品33.06 万吨。其中酸级萤石精粉单价2739 元/吨，同比增加352 元/吨；高品位块矿单价2,124 元/吨，同比增加86 元/吨。今年Q3 以来，萤石受到供给端阶段性收窄以及下游冬储原料备货等影响价格快速提升，根据卓创数据，今年Q1-Q3 萤石市场均价分别为2918、3088、3150 元/吨，10 月均价为3708 元/吨，11 月也在3600 元/吨以上，萤石价格提升促进了公司盈利水平的提高。


　　新项目稳步推进，支撑公司长期发展


　　公司现有项目主要包括包钢“选化一体化”项目、江西金岭细泥提锂项目、江山金石新材料含氟锂电材料项目等。随着公司项目建设爬坡稳步推进，效益贡献也逐步提升。包钢“选化一体”项目1-9 月实现投资收益1371万元。金鄂博氟化工项目于2023 年7 月底带料试车，共生产氢氟酸产品 0.92 万吨，销售氢氟酸产品0.73 万吨；另外，金鄂博公司1-9 月共销售包钢金石酸级萤石粉4.75 万吨。金鄂博公司实现营业收入1.79 亿元，净利润1228 万元（第三季度单季为1142 万元），其中归属于上市公司股东的净利润626.31 万元。公司江西金岭项目生产经营正常。1-9 月共生产锂云母精矿3.05 万吨，销售1.52 万吨，平均销售价格5,393 元/吨。报告期末锂云母精矿共有存货1.53 万吨。10 月以来，陆续签约出货中。


　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为4.3、6.3、9.0 亿元，EPS 分别为0.7 元，1.0元、1.5 元；对应PE 分别为42X、28X 和20X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）安全生产和环境保护风险


　　矿山开采以及下游化工均属于危险性较高的行业，由于自然灾害、承包单位失职，或者公司自身管理与监督不到位等客观或主观原因造成的一些突发性事件可能导致人员伤亡或生产设备、设施损毁事故的发生，甚至给周围生产、生活设施以及自然环境带来影响。公司矿山开采主要外包给具有资质的矿山施工单位，如果施工单位发生事故，将可能导致相应子公司一定期间的停产和行政处罚，也会给公司带来负面影响。


　　（2）产品价格大幅波动导致的公司业绩风险


　　作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，因此易受经济周期、供需关系、市场预期、政策变化等众多因素影响，价格具有较高波动性。由于公司的利润及利润率和萤石产品的价格走势密切相关，若未来萤石产品，特别是酸级萤石精粉的价格波动太大，可能会导致公司经营业绩不稳定。


　　（3）下游需求不及预期风险


　　萤石诸多下游行业中，氟化工行业、电解铝行业、钢铁行业等在现阶段对萤石产品的需求较大。上述行业的需求变化可能对萤石行业的供求关系产生较大的影响，因此不排除在消费需求进一步变化、国家出台更严厉调控政策、我国经济出现大范围不景气以及全球经济、贸易环境发生较大变化的情况下，下游需求显著放缓，导致萤石价格和销量下跌的风险。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司