顾家家居(603816)：盈峰拟入主顾家 强强联合协同可期

盈峰拟入主顾家，强强联合协同可期，维持“买入”评级


公司实际控制人顾江生、顾玉华和王火仙于11 月9 日与盈峰睿和投资签署战略合作暨股份转让协议，盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TB Home 共计持有的约2.42 亿股公司股份，占总股本的29.42%，转让价格为42.5846 元/股，按照11 月3 日（停牌前）收盘价计算溢价空间15.78%，转让总价款为人民币102.99 亿元。本次交易完成后，公司控股股东将由顾家集团变更为盈峰睿和投资，实际控制人也将变更为何剑锋先生。我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利分别为20.14/23.59/27.30 亿元，对应EPS分别为2.45/2.87/3.32 元，参考可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为15 倍，考虑公司一体两翼战略升级，组织管理能力优秀，给予公司23 年23 倍PE，目标价56.35 元（前值51.45 元），维持“买入”评级。


　　关注三点：实控变更、溢价收购、核心管理层稳定不变


短期看，本次股份转让有望催化估值修复，关注三点：1）本次股份转让涉及控股股东及实控人变更，转让股份占比29.42%，涉及金额102.99 亿元，满足大股东层面资金需求的同时，引入优质股东完善股权结构，将有效提振市场信心；2）盈峰集团溢价15.78%收购股份，彰显其战略布局家居行业的决心以及对公司长期发展的信心，双边有望在未来建立战略合作伙伴关系，强强联合协同成长；3）经双方一致同意，公司总经理李东来先生继续留任，我们认为盈峰较为认可公司现行的职业经理人模式与组织管理文化，核心人员留任代表公司管理、战略规划等保持稳定，避免对经营产生扰动。


　　长期有望建立战略伙伴关系，家居家电协同发展可期本次股份受让方盈峰睿和投资为盈峰集团旗下全资控股的投资管理公司，实际控制人为何剑锋先生，何剑锋为美的创始人何享健之子，美的集团董事。


　　若本次股份转让如期完成，盈峰与顾家有望建立战略合作伙伴关系，盈峰有望发挥在家电行业内的核心竞争力与资源优势，在产业资源/组织管理/资本运作等方面充分赋能顾家，同时顾家有望依托自身品类及渠道优势，与受让方形成协同，进一步增强彼此竞争实力，长期看有望助力公司市占率提升。


　　软体家居龙头企业，内外贸齐力驱动，看好长期成长内贸端，公司发布一体化整家战略，同时制定大店和定制渠道“双百计划”，截止三季度大店及融合店占比进一步提升，渠道运营能力不断增强，短期内贸订单有望稳步复苏，长期看好内贸基本盘在组织管理赋能下实现稳步增长。外贸端，初步形成分市场、分基地价值链一体化管理的运作模式，同时受益于海外渠道库存去化，补库需求渐起，看好23Q4 外贸业务延续改善。


　　风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，股权转让尚存不确定性。

□.陈.慎./.刘.思.奇    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司