立华股份(300761)：禽畜价格景气度向好 公司利润可期

本报告导读：


　　黄鸡父母代种鸡存栏位于历史性较低位置，2024 年供给量有望下降，24 年景气度向好。公司肉禽肉猪出栏量稳健增长，成本改善，24 年利润可期。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级，下调目标价至22.05元。23 年肉禽和生猪价格低于此前预期，因此下调2023 年盈利预测；由于23 年禽畜养殖业持续去产能，24 年禽畜养殖价格预期走高，本次上调24 年盈利预测，新增2025 年预测。预计23~25 年EPS 为0.30（前值1.46）/1.47（前值0.92）/1.21 元。由于公司黄鸡养殖市占率提高，猪鸡共振，业绩弹性更强，给予公司24 年15XPE，下调目标价至22.05 元，给予“增持”评级。


　　事件：公司10 月销售肉鸡3986.81 万只，销售收入11.75 亿元，毛鸡销售均价14.06 元/公斤。1~10 月累计销售肉禽37520.15 万。


　　出栏量稳健增长，业绩增长可期。2022 年公司出栏黄鸡4 亿羽，预计公司2023 年出栏约4.4 亿羽，同比增长近10%。2022 年公司生猪出栏56.44 万头，我们预计2023 年生猪出栏量超过80 万头。从养殖效率来看，三季度母猪PSY 达到25 头以上，9 月育肥成本17 元/公斤，三季度黄羽鸡养殖成本13.2 元/公斤，养殖成本改善。


　　黄羽鸡景气度向好。当前父母代种鸡位于2018 年以来低位，2023 年9 月父母代种鸡总存栏量2182 万套，同比降低6.11%，在产、后备存栏量分别为1297 万套（同比下降5.91%）、842 万套（同比下降9.21%），供给短缺趋势已现。父母代种鸡存栏持续低位震荡，而需求端2024 年猪价反转刺激黄羽鸡消费回暖，进而支撑商品代雏鸡和鸡价回升。


　　风险提示：农产品价格大幅上涨、禽肉价波动大幅波动等。

□.钟.凯.锋./.王.艳.君    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司