坚朗五金(002791)2023年三季报点评：经营情况改善 人均效能提升

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收55.49 亿元（+2.60%），归母净利润1.44 亿元（+3,186.86%），扣非归母净利润1.35 亿元（+4,580.80%）；第三季度，公司实现营收21.93 亿元（+1.53%），归母净利润1.31 亿元（+46.51%），扣非归母净利润1.31亿元（+64.03%）。


营收恢复增长。第三季度，公司门窗五金、家具产品、门控五金、不锈钢护栏、门窗配套件、其他建筑五金收入同比分别变化-5%、+5%、-3%、-30%、-1%和+30%。从各级市场来看，公司前三季度省会、地级、县城、海外收入占比分别约为40%、25%、20%和12%，前三季度各级市场收入同比变化分别为+2%、-3%、+11%和+6.7%。


公司为弥补地产业务下滑，寻找新的业务增长点，已在学校、医院、中小酒店、厂房等新场景进行探索，并取得一些经验积累和成效，使得公司收入实现逆势增长。


人均效能提升，经营效率改善。2023 年三季度公司销售人员为6,000多人，比去年同期下降10%左右。销售人员人均产出从85 万元提升至100 万元。从毛利率来看，公司前三季度毛利率为31.57%，同比+1.77pct，第三季度为32.16%，同比0.92pct。毛利率的改善一方面来自今年原材料较同期有大幅下滑，另一方面生产端规模的改善也降低部分成本。


投资建议：公司作为我国建筑五金龙头企业，针对五金产品的多品类特性和众多零散客户的多样化需求形成了高效的一套经营模式。


预计公司2023-2025 年营收分别为79.25、86.14 和99.59 亿元，归母净利润分别为2.52、3.78 和5.21 亿元，对应PE 分别为62.43、41.71 和30.27 倍。维持“增持”评级。


风险提示：下游需求减弱，应收账款回款慢，原材料价格上涨等。

□.焦.俊.凯    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司