维信诺(002387)：OLED国产领军者 VIP技术助力降本增效

公司深耕OLED 行业二十余年。OLED 面板在智能手机渗透率不断提升，市场空间持续扩容。公司在手机AMOLED 面板出货量位居国内第二，技术实力强，业绩成长空间大。


　　OLED 面板渗透率有望加速提升


　　和LCD 相比，OLED 具有更轻薄、能耗更低、响应速度更快、显示画质更优异等优势。作为OLED 面板的主要应用领域，智能手机中的OLED 面板渗透率近年来快速提升，根据TrendForce，全球智能手机OLED 渗透率从2018年的29.2%提升至2022 年的47.7%。预计2023 年OLED 有望达到50.8%。


　　手机OLED 出货量领先，供应多款高端机型


　　公司在折叠、中尺寸、高刷新率、新型像素排布、屏下摄像、低功耗等创新技术的产品中持续发力，巩固技术领先优势。根据CINNO Research 数据，2023 年上半年，维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第四/国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三/国内第二，市场份额9.6%。今年7 月荣耀发布了新一代超轻薄旗舰折叠屏手机Magic V2，维信诺凭借多项创新技术，在厚度/功耗/光学性能上助力Magic V2 实现新的跃升。


　　技术实力强劲，ViP 技术引领产业创新


　　公司具备较强的技术实力。2023 年5 月，公司在2023 世界超高清视频产业发展大会上，全球首发维信诺无金属掩膜版RGB 自对位像素化技术——维信诺智能像素化技术，简称ViP。该项技术具有更好的视角视觉性能、更短的产品开发周期、更好的低灰阶画质等7 大优势。公司在光刻像素图形化、辅助阴极、独立OLED 器件、独立封装等多个领域进行专利布局，已拥有核心专利近百件。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.57/101.66/121.17 亿元，同比增速分别为2.41%/32.77%/19.19% ； 归母净利润分别为-28.56/0.00/1.52 亿元，EPS 分别为-2.06/0.00/0.11 元。可比公司24 年平均PB 为2.16 倍，鉴于公司是国内OLED 面板领军企业，技术壁垒较高，我们给予公司24 年1.2 倍PB，目标价14.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业需求复苏不及预期风险、原材料/零部件和设备供应风险、经营规模扩大带来的管理风险等风险。

□.熊.军./.王.晔    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司