小熊电器(002959)：收入增长良好 利润率有望逐步修复

投资事件


　　小熊电器发布2023 年三季报。2023 Q1-Q3 公司收入为33.2 亿元（同比+23.0%）；归母净利润3.2 亿元（同比+31.2%）；扣非后归母净利润2.7 亿元（同比+12.8%）。单Q3公司收入9.8 亿元（同比+14.9%），归母净利润0.8 亿元（同比-14.5%），扣非后归母净利润0.6 亿元（同比-22.5%）。


　　投资要点


　　收入增速领跑行业，预计偏刚需品类持续突破2023Q3 公司收入同比+14.9%，继续领跑行业，我们认为公司收入端的良好表现或主要得益于公司在偏刚需品类的扩张，奥维云网数据显示公司电饭煲23Q3 线上市场份额同比+0.74pct 至4.12%，同期电水壶线上市场份额同比+1.80pct 至8.08%。


　　归母净利率承压，主要受销售费用率增长影响23Q3 公司毛利率同比+4.0pct 至40.8%，或主要系自营占比的增长；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+5.5pct/+1.0%/+0.1%/+0.6%，其中销售费用率大幅提升或由于抖音渠道扩张及海外拓展力度加大；营业外收入同比+415%至0.1亿元，对业绩有一定贡献。


　　综合影响下，单Q3 归母净利润同比-14.5%至0.8 亿元，归母净利率8.1%，同比-2.8pct。随消费信心逐步回归及抖音规模持续扩张，公司利润率有望逐步修复。


　　盈利预测与估值


　　公司精品化战略顺应“K 型”消费趋势，并在偏刚需品类持续突破，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.55 亿元/5.37 亿元/6.39 亿元，分别同比+17.66%、+18.22%、+18.89%，对应当前股价PE 分别为19X/16X/14X，维持 “买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；消费恢复不及预期

□.闵.繁.皓./.文.煊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司