中航沈飞(600760)：全年预算稳健推进 三季度毛利率创历史新高

公司发布2023 年三季报：实现营收346.31 亿元，同比增长14.38%；归母净利润23.64亿元，同比增长35.85%；扣非后归母净利润22.99 亿元，同比增长35.34%；基本每股收益0.86 元/股，同比增长36.51%；加权平均净资产收益率16.86%，同比增加2.69pct。


　　营收利润稳步增长，全年收入及利润预算稳健推进。据公司2023 年5 月18 日公告的《2022 年年度股东大会会议资料》，2023 年全年预计实现营业收入460.90 亿元，前三季度完成全年预算的75.14%；全年预计实现净利润29.2 亿元，前三季度完成全年预算的80.04%。分季度看，2023Q3 实现营收114.81 亿元，同比增长9.70%，环比下降17.84%；归母净利润8.71 亿元，同比增长40.16%，环比增长2.34%；扣非后归母净利润8.62 亿元，同比增长43.21%，环比增长7.90%。


　　利润率同比小幅提升，2023Q3 单季度毛利率创历史新高。2023 前三季度，公司整体毛利率为10.85%，同比增加1.33pct；净利率为6.83%，同比增加1.08pct；加权平均ROE 为16.86%，同比增加2.69pct。2023 第三季度，公司毛利率11.69%，同比增加2.57pct，环比增加1.84pct；净利率7.59%，同比增加1.65pct，环比增加1.50pct；加权平均ROE 为6.21%，同比增加1.03pct，环比减少0.08pct。2023 前三季度，公司期间费用总额8.62 亿元，同比增长10.54%，期间费用占营业收入的2.49%，同比减少0.09pct；其中，销售费用0.09 亿元，同比增长34.06%，占营业收入的0.03%，同比持平；管理费用5.90 亿元，同比增长14.19%，占营业收入的1.70%，同比持平；财务费用-2.81 亿元，上年同期为-2.74 亿元，同比减少0.07 亿元；研发费用5.44 亿元，同比增长2.54%，占营业收入的1.57%，营收占比同比减少0.18pct。


　　应收账款较年初大幅增长，合同负债同比及较年初下降。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-124.30 亿元，同比减少3.47 亿元，去年同期为-120.83 亿元；投资活动产生的现金流量净额-3.39 亿元，去年同期为-11.07 亿元，同比增加7.68 亿元；筹资活动产生的现金流量-4.48 亿元，去年同期为-5.23 亿元，同比增加0.75 亿元。


　　截至2023 三季度末，公司应收项目合计91.88 亿元，较年初增长163.41%，其中应收账款85.62 亿元，较年初增长146.47%；应收账款周转率5.75 次，同比减少0.92 次；应收票据6.26 亿元，较年初增长4364.70%。截至2023 三季度末，公司存货94.39 亿元，较年初下降22.46%，同比下降5.73%；存货周转率2.86 次，同比减少0.06 次。


　　截至2023 三季度末，公司合同负债46.45 亿元，较年初下降78.99%，同比下降64.94%。


　　子公司吉航维修拟增资扩股引入投资方。中航沈飞控股子公司吉林航空维修有限责任公司拟在产权交易机构以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过2 家投资方。公司及吉航公司股东沈阳沈飞企业管理有限公司在本次增资扩股中均放弃优先同比例认缴权。


　　本次交易完成后，公司仍为吉航公司持股51%以上的控股股东，不会改变公司合并报表范围，吉航公司仍属于公司合并报表范围内控股子公司。


　　子公司沈飞公司拟转让沈北园区部份资产。中航沈飞全资子公司沈飞公司拟以经航空工业集团备案的沈飞公司部分固定资产及土地使用权评估结果作为定价依据，采用非公开协议转让的方式，将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权（不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产）转让给沈阳沈飞线束科技有限公司，转让价格不低于评估备案价格6873.61 万元。


　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为30.01/37.00/45.07 亿元，EPS 分别为1.09/1.34/1.64 元，对应11 月9 日收盘价PE 为37.7/30.6/25.1 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。

□.石.康./.李.博.彦./.董.昕.瑞    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司