卓胜微(300782)：复苏周期开启 公司Q3业绩同环比大幅增长

事件：


　　公司公告《2023 年第三季度报告》。


　　点评：


　　消费电子复苏显著，公司Q3 业绩同环比大幅增长。2023 年1-9 月公司实现收入30.74 亿元，同比+1.90%；实现归母净利润8.19 亿元，同比-16.85%。其中，模组产品收入占比约34%，滤波器模组占比显著提升。


　　单季度看，2023Q3 公司实现收入14.09 亿元，同比+80.22%，环比+47.71%；实现归母净利润4.52 亿元，同比+94.29%，环比+80.92%。


　　毛利率有所承压，净利率企稳回升。2023 年1-9 月公司实现毛利率47.92%，同比-5.02pct；净利率为26.61%，同比-6.03pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为46.57%，同比-7.49pct，环比-2.66pct；公司净利率为32.07%，同比+2.27pct，环比+5.84pct。2023 年1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.82%、3.83%和13.35%，同比分别+0.13pct、+0.79pct 和+4.08pct。


　　自产滤波器产品放量，高端产品持续突破。2023H1 公司交付的DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超1.6 亿颗；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入；公司在分立滤波器基础上持续创新迭代，推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，并已进入量产阶段，该产品以较小的封装面积从而实现产品成本的优化。


　　布局射频PA 模组，提升品牌客户覆盖面及市占率。公司在现有产品线的基础上持续迭代升级射频PA 相关产品。根据Yole Development 预测，2022 年全球射频前端芯片市场规模约192 亿美元，其中射频PA 模组约占45%。公司持续加大应用于5G NR 频段的L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMB PA 模组并已处于向客户送样推广阶段。


　　公司不断提升射频滤波器、射频PA 及其模组能力，助推L-PAMiD 研发。


　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.28/16.33/20.55 亿元，对应10 月30 日股价PE 分别为63/47/37 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。

□.何.立.中./.韩.杨    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司