鼎通科技(688668)：单季度毛利率环比修复 关注通信业务订单节奏

投资要点


　　事件：公司发布三季报，前三季度实现营收4.91 亿元（同比-25.39%），归母净利润0.53 亿元（同比-61.13%），单三季度实现营收1.59 亿元（同比-32.56%），归母净利润0.08 亿元（同比-83.63%）。


　　点评：通信拖累前三季度收入和毛利率，汽车等投入增加导致费用率提升。前三季度，通讯连接器及其组件需求不足，订单下降导致收入下滑。毛利率方面，受订单下滑等影响，公司产能利用率或不足，叠加马来西亚工厂建设等，三季度毛利率同比继续承压，但环比已经有所改善，单三季度毛利率同比-8.75pct、环比+2.19pct 至25.15%。费用率方面，由于汽车业务市场开拓，销售机构和销售人员增加，且通信和汽车业务研发加大，使得销售费用率和研发费用率同环比均上升。


　　长期来看，通信方面，深度绑定北美800G 连接器巨头，定制化属性享强议价，马来西亚产能服务全球通信客户。公司的112G 壳体和精密结构件新品组成的高速I/O 连接器，和800G 光模块对插使用，将直接受益于AI 驱动的800G 光模块需求爆发。2023 年6 月，公司公告通讯连接器壳体CAGE QSFP 112G 系列产品已小批量试产。同时，马来西亚子公司正在办理相关手续，相关人员以及配套机器设备已入驻，并逐渐开始模具零件加工业务，未来将服务全球通信客户。


　　汽车方面，汽车连接器客户和产品开拓顺利，深度受益智能网联化浪潮。伴随汽车电动化、智能网联化，高压、高速连接器行业需求持续高增长，且国产化替代加速。公司凭借多年精密制造的经验和技术优势，成功转型Tire1 品牌商。公司客户正加速突破，除了原有电控、电机模块产品，2023 年增加电池管理模组水冷板项目等电池结构件及组件产品，以及横向开发莫仕的BMS 业务模块，并获得BMS Gen6 项目，目前正处于小批量试产阶段。


　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年，公司归母净利润0.84、2.98 和3.76 亿元，对应11 月2 日收盘价PE 为50.5、14.3 和11.3 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、客户开拓不及预期、112G 产品不及预期。

□.章.林./.代.小.笛./.仇.新.宇./.许.梓.豪    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司