朗进科技(300594)：海内外城轨空调需求向好 烟草烘干业务有望迎来突破

营收稳定增长，多领域布局未来可期。公司2023 年前三季度实现营收5.6 亿元，同比+11.82%；实现归母净利润213.26 万元，同比+104.3%；扣非净利润90.33 万元，同比+101.69%，公司实现业绩较好恢复主要受益于铁路及轨道交通发展和海外市场需求提升。近年来，公司基于十余年专业温控领域整体解决方案累积经验，积极拓展新能源车辆空调、空气能热泵烘干、电力及储能温控等领域，并将继续加大研发投入，持续产品迭代服务更多场景，提升自身竞争力。随着新业务新订单的逐步落地，公司也将逐渐从投入期转入收获期。


优化组织管理和有效机制，盈利能力不断提升。23Q3 毛利率20.63%，同比+0.29pct；净利率-0.79%，同比+14.54pct。盈利能力提升，一方面是由于新业务拓展放量，公司经营持续发力；另一方面是公司优化管理机制，提高内部的运营效率，加强供应链体系优化建设，强化成本控制。未来，公司将继续从多个角度规范内部管理，提高运营效率，有望带动公司盈利能力持续改善。


城市轨交国内龙头，海内外成长空间进一步打开。8 月份以来，公司RTS LINK PROJECT、以色列特拉维夫紫线项目、墨西哥瓜达拉哈拉轻轨4 号线项目及天津轨道交通B1 线一期工程车辆项目均顺利通过FAI，进入批量交付阶段。受益于“一带一路”政策和国家重点城市轨道交通发展规划陆续落地，预计未来三至五年市场仍有持续增量，公司主业国内外轨交车辆空调业务有望持续稳健发展。


烟草烘干业务市场空间广阔，多重支持下有望迎来突破。9 月，公司与云南省投资促进局签署了《战略合作框架协议》，将在云南省设立区域总部，在玉溪等地区设立区域子公司，加快云南省新能源烟草烤房项目的实施。同时，朗进科技热泵烘干凭借出色的烟草烘干技术方案成功连续中标河南中烟的空气能热泵烤房招标项目，截止8 月30日金额已经超过一亿元，市场份额进一步提升。在“双碳”时代风口，云南、贵州、湖北、福建等省也启动烤烟房“电代煤”工作。在“政策+市场+技术”支持下，公司热泵烘干业务有望迎来突破。


【投资建议】


短期，轨道交通行业稳健恢复叠加维保市场逐步放量，2023 年有望实现业绩的困境反转；中长期，公司积极开拓高铁动车变频空调，同时在新能源客车、热泵烘干、储能及数据中心温控等方面积极布局，拓展更大成长空间。考虑到公司今年新拓展业务较多，投入有所增加，我们维持预计公司2023-2025 年收入分别为10.04、17.05 和23.14 亿元，下调了公司2023年的归母净利润，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.49（原0.91）、1.56 和2.32 亿元，对应EPS 分别为0.54（原0.99）、1.70 和2.53 元，PE 分别为40、13 和8 倍，维持“增持”评级。


【风险提示】


轨道交通行业恢复不及预期


新业务拓展不及预期


市场竞争加剧的风险

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司