东诚药业(002675)：加码上游核素供应布局 核药生态圈持续完善

事项：


　　2023 年11 月14 日， 公司全资子公司东诚核医疗与Eckert & ZieglerRadiopharma Projekte UG（简称“EZP”）签署了《合资协议》，双方就东诚核医疗增资入股齐康原医疗科技（常州）有限公司及共同合作开发医用同位素达成一致意向。


　　平安观点：


　　医用同位素进口依赖程度高，合作方为主要供应商之一。根据《2023年核药行业白皮书》，目前医用同位素反应堆集中度非常高，比利时、荷兰、加拿大、美国等少数反应堆供应量占全球90%以上。Eckert &Ziegler集团是全球最大的医疗、科学和工业同位素提供商之一。为德国法兰克福交易所上市企业， 2023 年前9 个月实现收入1.84 亿欧元（+11%），其中医疗板块收入0.83亿欧元（+27%），增长主要来自医用放射性同位素的销售。EZP是Eckert & Ziegler 下属公司，主要为持股平台，无实际业务经营。


　　增资入股齐康原帮助东诚提升对上游核素供应把控能力。增资前，EZP持有齐康原100%股权，增资后东诚核医疗和EZP分别持有齐康原50%股权，双方各出资2000万欧元。本次合作，双方将利用各自技术与资源优势，就225Ac、177Lu、68Ge和68Ga发生器等多种医用同位素的研发、生产和销售等达成全面合作。据我们统计，上述核素均为目前国内外核药创新药研发的热门核素。


　　核素供应是核药生态圈布局重要一环，看好公司龙头地位持续巩固。我们维持公司23-25年净利润分别为3.76亿、4.70亿、6.08亿元的预测，当前股价对应2024年PE为33倍。我们看好公司核药生态圈布局，同时在创新核药、AD诊断等领域不断迎来突破，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示。1）研发进度不及预期：公司创新药研发存在失败或进度不及预期风险。2）销售不及预期风险：存量核药受政策、竞争格局等因素影响，存在放量不及预期可能。3）原料药降价幅度超预期风险：肝素原料药存在价格持续下跌可能。

□.韩.盟.盟./.叶.寅    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司