奕瑞科技(688301)：毛利率持续提升 股权激励彰显长期发展信心

事件：公司发布2023 年三季度报告，2023Q1-Q3 公司实现营收13.97 亿元（+26.54%）；归母净利润4.33 亿元（-14.78%）；扣非净利润4.92 亿元（+21.26%）。


　　2023Q3 单季公司实现营收4.40 亿元（+14.71%）；归母净利润1.08 亿元（-53.23%）；扣非净利润1.46 亿元（+11.59%）。符合预期。


　　23Q3 毛利率显著提升，费用率管控得当：23Q3 收入同比增长14.71%，疫后下游需求+生产恢复高增长带动毛利率显著提升至58.70%。产能扩张+规模效应下Q3 销售、管理、研发费用率同比下降3.21pct，当前公司销售净利率维持30.32%，盈利能力优异。


　　多产品线加快拓展，业绩确定性增强：2023H1，公司医疗CT 及安检CT 用二维准直器陆续进入量产阶段，同时对于新的医疗CT 及下一代二维准直器产品的研发及拓展仍在继续。闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已完成开发并已量产销售，GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段，医疗CT 探测器适用的GOS闪烁体取得研发突破，关键指标达到国际领先水平，处于送样评测及中试阶段。公司在碳板类复合材料成型的工艺研发上也取得较好进度，可进一步优化图像性能，已开始应用于公司部分探测器产品中。在公司对上游零部件及原材料的积极探索下，新业务拓展有望维持打开公司收入空间。


　　股权激励彰显长期发展信心。10 月13 日，公司发布限制性股票与股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予总计100 万股限制性股票数量，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.98%；拟向激励对象授予总计200 万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的1.97%。本激励计划首次授予部分涉及的激励对象不超过455 人，占公司员工总数（截止2022 年12 月31 日）的36.78%。业绩考核目标为2024 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于8.20 亿，2025 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于10.00亿元。激励覆盖面广，绑定核心人才与公司利益，彰显发展信心。


　　盈利预测与估值：考虑到公司处于快速扩张期，具备产品管线拓展、产能提升、盈利能力优化等多重催化剂，看好公司上游核心部件商的稀缺性和全球替代性。预计23-25 年收入20.2/26.1/34.1 亿元，同比增长30.4%/29.1%/30.6%；归母净利润分别为8.27/10.6/13.8 亿元，同比增长29.0%/28.1%/29.8%。对应PE 为27/21/16 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：关键核心技术被侵权的风险，技术升级迭代不能持续保持产品技术创新的风险，研发失败或无法产业化的风险，实施集中采购的政策风险，国际化经营及业务拓展风险。

□.陈.铁.林./.刘.闯./.王.艳    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司