扬农化工(600486)：步入淡季凸显业绩韧性 优创项目投入增加 静待需求回暖

事件：扬农化工发布2023 年三季度报，公司前三季度实现营业收入92.74 亿元，同比下降29.22%；实现归母净利润13.61 亿元，同比下降16.94%；实现扣非归母净利润13.04 亿元，同比下降27.57%。按三季度报期末总股本计算，实现每股收益为3.37 元。


　　从单季来看，2023Q3 单季度公司实现营业收入22.07 亿元，同比下降37.60%，环比下降5.09%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长91.37%，环比下降11.79%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长2.40%，环比下降13.45%。


　　维持“买入”的投资评级。扬农化工是国内农药行业龙头企业，公司工艺技术水平优异，拥有原药创制药及非专利农药的自主研发能力，是国内集新药研发-仿制/创制原药生产-制剂生产销售的产业链一体化优质农药企业。当前公司优嘉四期继续推进，位于葫芦岛的优创项目全面推开，项目新建下公司进一步成长路径逐渐明确，将巩固公司作为全国农药龙头企业的地位。公司2022 年股权激励方案涵盖管理层及骨干业务人员，覆盖及激励水平充分，净资产收益率、扣非归母净利润以及资产负债率均在公司的考核范围之内，体现出公司对自身全面发展，持续做大做强的信心。当前，农化行业需求短期承压，公司的产品价格和销量均受到影响。农药下游需求偏刚性，农化下游库存消耗下需求有望回升，公司业绩有望继续向好。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为3.81 元、4.66 元、5.66 元。维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：原药活性组分开发不及预期的风险；原材料价格波动的风险；制剂产品价格下降风险、市场拓展不及预期风险

□.张.志.扬./.刘.梦.岚    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司