中宠股份(002891)23Q3季报点评：Q3自主品牌持续放量 盈利能力显著提升

事件：公司公告2023三季报业绩。2023 前三季度，公司实现营收27.12亿元，同比增长11.06%，归母净利润1.77 亿元，同比增长54.18%，扣非归母1.70 亿元，同比增长49.42%。2023Q3 单季度，公司收入9.97 亿元，同比+16.97%，归母净利润0.81 亿元，同比+74.08%，扣非归母0.78亿元，同比+65.48%。


　　境内外收入同比增长，自主品牌持续放量。Q3 单季公司境内境外自主品牌业务收入继续维持高速增长态势。自主品牌境内线上销售方面，公司持续在线上销售新渠道发力，前三季度抖音、拼多多等新渠道销售增长强势。境外收入方面，海外OEM 代工业务增长稳定，海外工厂毛利率净利率均同比提升，成为业绩增长的重要驱动因素。海外工厂对产品结构向高毛利产品调整，持续优化供应链的管理成本，进一步释放产能。


　　毛利率改善显著，费用率相对稳定。23 前三季度公司综合毛利率/净利率25.85%/ 8.30%，同比增加6.47/3.12pcts。Q3 单季度毛利率/净利率为27.29%/ 9.96%，同比2022 年增长7.24/ 3.75pcts，环比Q2 单季度增长1.83/ 0.18pcts。公司产能进一步放量，持续优化尾部sku，同时重点布局高毛利产品，多措并举进一步提升盈利能力。费用率方面，销售/管理/研发/ 财务费率分别9.28% /3.87% /1.34%/0.63% ， 同比变动1.33pcts/0.54pcts/-0.04pcts/1.25pcts，各项费用率相对稳定。


　　自主品牌影响力提升，“双十一”蓄势待发。8 月份第25 届亚洲宠物展上，中宠股份旗下核心自主品牌wanpy 顽皮、新西兰ZEAL 真致展出亮相，并连斩7 项大奖。公司再度斩获“年度中国质造大奖”，旗舰自主品牌wanpy 顽皮荣获“年度实力食品品牌大奖”及“年度营销创新典范大奖”，ZEAL 真致品牌旗下产品获“年度包装设计大奖”。公司自主品牌影响力提升，线上渠道增长强势，“双十一”在即，公司积极布局营销活动，大促表现可期。


　　投资建议：公司海外业务逐步修复，自主品牌持续增长，产品结构优化下盈利能力显著提高。预计公司23-25 年EPS 为0.67/0.88/1.12 元，对应PE 为37/28/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动，出口不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

□.于.那    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司