中航沈飞(600760)：业绩超预期 军机龙头持续提质增效、高速增长

维持目标价71.83 元，维持增持。公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，叠加公司不断推进提质增效，盈利能力持续改善，业绩有望保持高速增长，我们维持2023-2025 年EPS 1.13/1.53/2.01元，给予公司2023 年63.4 倍PE，维持目标价71.83 元，维持“增持”评级。


　　业绩超预期，23Q3 归母净利润+40.16%，净利率再创新高。公司2023Q3 实现营收114.81 亿元（ +9.7%）， 归母净利润8.71 亿（+40.16%），业绩超预期；公司2023Q3 净利润率7.54%（+1.63pp），创近年来新高，提质增效成果显著，盈利能力持续改善；前三季度研发费用5.44 亿元（+2.54%），公司不断加大研发投入，推进核心关键技术突破，助推先进型号研制。


　　盈利能力持续改善，利润有望保持高增长。1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司为我国战斗机龙头，根据公告，公司未来将致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局；3）伴随着业务拓展、产品量价提升及管理水平改善，公司盈利能力有望持续改善，利润有望保持高增长。


　　催化剂：新装备加速发展带来需求改善、军机维修能力显著补强、设计研发能力实现突破。


　　风险提示：新型号放量速度不及预期、维修等业务拓展速度不及预期

□.彭.磊./.杨.天.昊./.周.明.頔    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司