朗姿股份(002612)：2023Q3归母净利润增长良好 持续发力降本增效

事件：2023Q3 营收+23.9%，归母净利润+339.6%公司发布三季报：2023 年前三季度实现营收36.94 亿元（+22.06%）、归母净利润1.94 亿元（+585.75%）；单2023Q3 实现营收12.16 亿元（+23.94%）、归母净利润0.47 亿元（+339.57%）。公司依托构建的泛时尚生态圈，三大业务协同发展，整体实现平稳增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为2.42/3.20/4.10 亿元，对应EPS 为0.55/0.72/0.93 元，当前股价对应PE 为38.8/29.3/22.9 倍，维持“买入”评级。


　　收入端实现良好增长，公司持续发力降本增效收入端，随着居民消费意愿及消费能力逐步回升，公司整体收入实现良好增长。


　　其中，我们预计医美板块增速较快，主要由于2022 年同期基数较低，且深圳米兰4 月焕新升级、营业规模快速扩大。盈利能力方面，2023 年前三季度综合毛利率57.6%（+1.0pct），保持稳中有升；净利率为5.7%（+4.4pct），显著提升。


　　费用方面，2023 年前三季度销售费用率为40.9%（-1.2pct），预计受益于线下出行场景恢复后获客难度降低；管理/研发/财务费用率分别为8.0%/1.9%/1.8%，同比分别-0.6pct/-0.9pct/-0.4pct，公司持续发力降本增效。


　　医美“内生+外延”双重复苏持续推进，产业链拓展稳固机构龙头地位女装：全渠道销售网络持续完善，抖音等线上渠道有望贡献增量。婴童：在韩国市场注重运营、优化提效，在中国市场则布局营销、拓展渠道，提升市占率可期。


　　医美：一方面，随着消费进一步复苏，体内机构未来增长势头有望向好；另一方面，公司现金收购两家医院并于三季度并表、已投资设立博恒二号医美基金，未来还计划定增募资加码医美布局，预计“内生+外延”双重复苏持续推进。此外，公司继续向产业链上游拓展，一方面推出自有品牌芙妮薇，在终端机构表现良好；另一方面控股股东申东日先生及博恒三号收购医疗器械公司瑞莱思控股权，双线并举，有望进一步稳固医美机构龙头地位。


　　风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

□.黄.泽.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司