华测检测(300012)：多元布局与前瞻战略成就稳定增势

2023 前三季度：


1）实现营收40.81 亿元，同比+12.91%；实现归母净利润7.41 亿元，同比+11.69%；实现扣非归母净利润6.80 亿元，同比+13.27%。


2）毛利率50.38%，同比+0.45pct；归母净利润率18.15%，同比-0.20pct；扣非归母净利润率16.65%，同比+0.05pct。


3）期间费用率为30.17%，同比+0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.44%、5.82%、8.15%、-0.23%，同比分别变动0.56、0.00、-0.73、0.27pct。


2023Q3 单季度：


1）实现营收15.25 亿元，同比+5.70%，环比+6.01%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+3.42%，环比+10.13%；实现扣非归母净利润2.95 亿元，同比+6.50%，环比+10.22%。


2）毛利率52.07%，同比+1.14pct，环比+0.98pct；归母净利润率20.50%，同比-0.45pct，环比+0.77pct；扣非归母净利润率19.34%，同比+0.15pct，环比+0.74pct。


3） 期间费用率为29.21%，同比+1.17pct，环比+0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.95%、5.18%、8.05%、0.03%，同比分别变动0.85、-0.15、-0.24、0.72pct，环比分别变动0.40、-0.53、-0.17、0.73pct。


2023 年前三季度，华测检测呈现了稳健的增长态势。实现营收40.81 亿元。反映出公司在整体经营上的稳健态势，尤其在公司部分建筑工程检测业务受房地产的影响下，华测的多元化业务结构及具有前瞻性的战略规划为其带来了稳健的收入和利润增长。


盈利能力有所提升。公司销售费用增长，但在研发方面的投入有所控制，符合公司在投资者调研纪要中提到的精细化管理、提升运营效率策略。得益于公司在新能源汽车检测、汽车电子EMC、车联网、动力电池等行业的战略布局，盈利能力有所提升。


盈利预测：综合考虑目前行业及公司情况，我们下调了盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为10.11、12.63、15.64 亿元（前值10.94、13.51、16.66 亿元），对应PE 为27.3、21.9、17.6 倍，维持“买入”评级。


风险提示：检测服务公信力和品牌形象风险、市场及政策变动、并购决策及整合的挑战，新实验室投资不达预期

□.朱.晔./.郭.丽.丽    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司