温氏股份(300498)公司简评报告：成本持续优化 经营稳步发展

公司发布2023 年三季报，23Q1-3 营业收入646.89 亿元，同比+15.80%；归母净利润-45.30 亿元，同比-760.77%。对应23Q3 营业收入235.00 亿元，同比-3.39%；归母净利润1.59 亿元，同比-96.22%。23Q3 公司整体环比扭亏为盈。


　　养猪业务：养殖成本持续优化，生猪出栏较快增长。23Q1-3 公司肉猪累计销量1832.59 万头，同比+47.6%，肉猪累计销售收入327.68 亿元，同比+29.2%。其中，23Q3 单季度公司肉猪累计销量654.03 万头，同比+48.2%，环比+5.7%。产能方面，截至23 年10 月，公司能繁母猪存栏约156 万头，后备母猪约60 万头，年底能繁母猪有望增加至160 万头以上。公司生猪产能支撑未来出栏较快增长，预计23 年全年出栏量有望达到2600 万头左右，同比增长40%以上，24 年有望达到3000 万头以上，实现较快增长。公司养殖成本持续改善，Q3 肉猪养殖综合成本降至8.1 元/斤，季度环比下降0.4 元/斤，其中9 月已降至7.9 元/斤，为23 年度最低单月成本。生产指标稳步提升，9 月份窝均健仔数为10.9头，PSY 已稳步提升至22 以上，猪苗生产成本下降至350 元/头以下。


　　随着公司全方位持续挖掘降本空间，Q4 肉猪养殖综合成本有望降至7.7元/斤左右。


　　养鸡业务：生产经营稳定，禽业转型持续升级。23Q1-3 公司肉鸡累计销量8.62 亿只，同比+10.1%，肉鸡累计销售收入251.05 亿元，同比+3.6%。


　　其中，23Q3 单季度公司肉鸡累计销量3.08 亿只，同比+4.7%，环比+7.6%。


　　肉鸡生产经营保持稳定，销量持续稳健增长。养殖成本方面，Q3 毛鸡出栏成本降至6.6 元/斤，季度环比下降0.4 元/斤，其中9 月已降至6.6元/斤以下。公司未来将稳步推进禽业转型升级，鲜品屠宰、预制菜等业务有望得到进一步发展。


　　投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为-18.3 亿元、60.8 亿元、123.8 亿元，同比增长-135%、433%、104%，当前股价对应PE 分别为-67、20、10 倍。维持买入评级。


　　风险提示：生猪价格波动风险，突发疾病风险。

□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司