恒力石化(600346)：量增叠加油价上行或带来库存收益 业绩环比显著增长

事件：恒力石化发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入1731.12亿元，同比增长1.62%；实现归属上市公司股东的净利润57.01 亿元，同比下滑6.34%，实现扣非归母净利润49.77 亿元，同比增长3.89%。


　　其中2023Q3 单季度实现营业收入636.83 亿元，同比增长24.38%，环比增长19.51%；实现归母净利润26.52 亿元，同比扭亏，环比增长30.66%；实现扣非归母净利润27.02 亿元，同比扭亏，环比增长59.78%。


　　维持“增持”的投资评级。2023 年Q3 内，公司PTA 及新材料产品量增显著，叠加原油价格上行或带来炼化项目库存收益，公司业绩环比显著增长。恒力石化为我国石化行业的领军企业之一，公司当前已成功打通“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链：上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套520 万吨PX 产能及150 万吨/年乙烯产能；中游方面，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年；下游方面，公司产品种类丰富，应用领域广泛。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：高性能树脂及新材料项目、锂电隔膜项目、聚酯新材料项目等渐次铺开，并将逐步投放。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。此外，子公司康辉新材推进分拆上市，公司综合竞争力有望得到进一步增强。我们维持公司2023~2025 年EPS预测分别为1.17 元、1.56 元、1.85 元，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：石油化工产品终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；新项目建设进度不及预期的风险。

□.张.志.扬./.刘.梓.涵    .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司