海信家电(000921)公司信息更新报告：Q3业绩略超预告中枢 白电盈利能力预计保持改善

Q3 业绩略超预告中枢，白电盈利能力预计保持改善,维持“买入”评级2023Q1-3 公司实现的营业收入为649 亿元(+13.8%)，归母净利润为24.3 亿元(+126.8%)，扣非归母净利润为20.6 亿元(+166.0%)。单Q3 看，公司实现的营业收入为219.6 亿元(+17.3%)，归母净利润9.3 亿元(+106.5%)，扣非归母净利润8.0亿元(+130.1%)，业绩增速略超业绩预告中枢水平。公司α表现突出，白电盈利能力预计持续随内销治理能力改善、外销架构调整而不断提高，我们上调2023年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为29.09/32.43/37.67 亿元，对应EPS为2.10/2.34/2.71 元，当前股价对应PE 为10.8/9.7/8.4 倍，维持“买入”评级。


央空业务品类多元化战略稳步拓展，白电市场不确定性下公司α整体突出（1）家空：品牌端双品牌战略逐渐理顺，2023Q1-3 海信新风空调线下市占率达45.6%、科龙2023Q1-3 品牌声量同比+46%；渠道端加强黑白电、央家空融合，并着力拓展下沉和工程渠道。随着产品结构升级、SKU 精简、供应商优化及平台融合拉动，叠加外销下半年进入低基数，家空板块预计实现逆势较快增长。（2）央空：2023Q3 多联机品类在国内保持20%以上份额龙头地位的同时，不断发力单元机、大水机、天氟地水、新风、热泵等，通过品类和地区多元化，有效分散地产压力、扩大收入规模。（3）冰冷洗：内销冰箱高端化、洗衣机差异化战略逐步收获成效，容声冰箱线下单品506 排名Top2、洗衣机年累出货量同比+41%；外销补库持续、高价原材料消化、质损赔付结束，及新工厂摊销减少等形成低基数利好。预计Q3 收入实现较快增长，看好Q4 外销低基数下表现延续。（4）三电：2023Q1-3 三电公司签单规模超2022 年全年，2023Q3 预计收入小幅增长，看好公司核心零部件自产率提高、新旧订单良好切换下，盈利能力逐渐恢复。


管理改革提效下销售费率大幅优化，盈利能力进入上行区间2023Q3 毛利率为23.2%(+0.2pct)，期间费用率16.7%(-1.3pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.2%/2.5%/3.1%/-0.1%，同比分别-1.3/-0.2/+0.1/+0.04pct，管理提效下销售费率大幅优化，综合影响下公司净利率6.7%(+1.7pct)，归母净利率4.2%(+1.8pct)，扣非归母净利率为3.6%(+1.8pct)，盈利能力进入上行区间。


风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、房地产市场波动风险等。

□.吕.明./.周.嘉.乐    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司