春秋航空(601021)公司简评报告：Q3盈利创新高 航空供需复苏弹性兑现

事件：公司发布2023 年三季报，2023前三季度实现收入141.03亿元，同比+113.52%；实现归母净利润26.77 亿元，同比增加44.14 亿元；实现扣非归母净利润25.74 亿元，盈利能力抬升。2023 年第三季度，实现营业收入60.72 亿元，同比+105.75%；实现归母净利润18.39 亿元，同比增加23.31 亿元，为历史单季度最高业绩。


　　伴随23 年航线恢复，在节假日和暑运的推动下，航空出行需求侧复苏：


　　2023 年第三季度，全行业完成运输航空飞行340.9 万小时，同比增长73.4%，较2019 年同期增长7.1%；累计飞行137.3 万架次，同比增长65.7%，较2019 年同期增长5.5%。春秋前三季度RPK 为31850.4 百万客公里，同比+75.35%，其中，国内+54.06%，国际+6870.63%，地区+1901.53%；恢复至2019 年的107.72%，其中，国内恢复至2019 年的142.96%，国际恢复至2019 年的39.1%，地区恢复至2019 年的43.15%。


　　供给侧运力投入增加，公司总体可用座位公里同比上升46.49%。春秋前三季度ASK 为35620.43 百万客公里，同比+46.49%，其中，国内+27.5%，国际+4789.69%，地区+1492.02%；恢复至2019 年的110.58%，其中，国内恢复至2019 年的146.67%，国际恢复至2019 年的42.68%，地区恢复至2019 年的42.43%。


　　23 冬春航季时刻量增长，开拓北京地区时刻，优化航线网络质量，抬升盈利水平。23 年冬春航季换季，春秋航空所有航线时刻量对比2019 年同期增长38.42%，其中国内增长62.54%，国际航线恢复至2019 年的93.71%，地区航线恢复至2019 的56.06%。


　　投资建议：随着航空出行需求的复苏，节假日出行热潮推动航司盈利修复。收入侧，春秋航空立足上海，布局覆盖国内各主要区域，国际航线聚焦东南亚市场，辐射发展东北亚市场；成本侧通过精细化的成本管理实现综合成本最优化。我们将春秋航空2023-2025 年归母净利润由25.4/36.7/45.1 亿元调整至26.1/37.2/45.5 亿元，以最新收盘价计算PE 为19.8/13.9/11.4 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险；航空运输业竞争风险；航油价格波动风险。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司