拓普集团(601689)公司简评报告：盈利能力短期承压 加速品类扩充和全球化布局

公司发布2023 年半年度业绩：23 年前三季度公司实现营收141.52 亿元，同比增长27.45%；实现归母净利润15.97 亿元，同比增长32.13%。


　　实现扣非净利润15.01 亿元，同比增长27.83%。


　　点评:


　　营收同比增长，盈利能力短期承压。23Q3 实现营收49.91 亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长0.43%；实现扣非归母净利润4.73亿元，同比-3.21%。


　　23Q3 财务费用率增加拖累净利率。23Q3 实现毛利率22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct；实现净利率10.10%，同比-1.50pct，环比-3.65pct。2023 年第三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.26%/3.19%/5.15%/1.74% ， 环比分别+0.22pct/+0.39pct/+0.08pct/+3.47pct。我们预计公司财务费用主要受汇兑影响。


　　客户结构优秀，加快扩充产品线。公司定位tier0.5供应商，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利新能源等新能源车企合作进展迅速。公司产品线覆盖面广，已拥有汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统共八大业务板块。单车配套金额约3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。


　　全球研发基地，加速全球化布局。公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地。同时公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始量产，墨西哥产业园与美国工厂也在有序推进。公司加速全球化布局，为未来业绩增长提供强劲动力。


　　投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。预计2023-2025年营收207.7/281.2/369.2亿元，对应归母净利润22.0/30.4/41.1亿元，当前市值对应2023-2025年PE为35.5/25.8/19.0，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司