苏美达(600710)：产投融合美美与共 内外循环达济天下

推荐逻辑：1） 2023年10月份中国大宗商品指数为102.8%，当前国内经济仍处于恢复进程，未来行业景气度有望持续复苏。2）公司为国机集团控股，国企运营稳定，发展路径清晰。3）截至今年第三季度公司船舶制造在手订单超57艘，高价造船订单明年持续放量将对公司形成业绩支撑。


　　“供应链+产业链”联合舰队，打造“千亿集团”。公司是国内领先的供应链运营商和产业链服务商，位列2023 年财富中国上市公司500 强第97 位。公司不断优化供应链运营板块的产品结构和商业模式，同时重点推进科技研发、实业建设、供应商管理、数字化赋能，2023 年前三季度公司实现归母净利润8.95亿元，同比增加13.78%。第三季度实现归母净利润3.83亿元，同比增长14.80%。


　　大宗商品供应链静待复苏，大消费大制造方兴未艾。据中国物流与采购联合会判断，我国大宗商品市场底部支撑较为强烈，未来行业景气度有望出现反弹。


　　今年9 月中国棉纺织景气指数为50.1%，纺织产业复苏在望。截至9 月底，全国手持船舶订单量同比增长30.6%，船舶制造迎来新机会。前三季度，全国可再生能源新增装机1.72 亿千瓦，同比增长93%，光伏发展前景广阔。


　　深耕国内国外双循环，做精做专未来可期。公司积极打造数字化驱动的国际化产业链和供应链，现已成为国内国际相互促进的双循环标杆企业，主营业务包括产业链、供应链两大类。公司融汇全球资源，打造“苏美达达天下”平台，助力产业数字化转型升级；公司是国内纺织服装龙头，海内外拥有12 家全资及控股实业工厂和近600 人的服装研发设计人才，是中国校服行业领军者；公司先进制造板块主要涵盖动力工具与船舶制造与航运等业务，2018 年收购新大洋船厂进军造船星辰大海；公司积极参与大环保，助力国家迈向更高质量发展。


　　盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时通过投资发展补齐现有产业链关键环节，培育战略性新兴板块。我们选取大宗商品贸易供应链行业中两家A 股上市企业，两家公司2024 年平均PE 为11 倍，考虑未来公司产业链业务不断深化和拓展有望享受更高收益，综合公司2024 年10 倍PE，对应市值127 亿元，对应目标价9.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：商品价格风险，宏观经济衰退风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。

□.胡.光.怿./.龚.梦.泓    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司