沃特股份(002886)：特种材料放量在即 盈利能力有望回升

事件：2023 年10 月30 日，公司发布了2023 年三季报，公司前三季度共实现营收11.07 亿元，同比+1.81%；归母净利润0.15 亿元，同比-27.47%；扣非净利润0.11 亿元，同比-19.66%。其中Q3 单季度实现营收3.88 亿元，同比+7.79%，环比+3.28%；归母净利润0.04 亿元，同比-58.70%，环比-28.19%；扣非净利润0.03 亿元，同比-54.20%，环比3.16%。


LCP 原材料供应问题解决，下游应用丰富空间较大。公司是国内LCP 领先企业，但是受原材料供应问题影响，2023 年前三季度公司LCP 单品的生产、出货、放量在一定程度上受阻。根据公司公告的投资者活动记录表中披露，公司LCP 原材料联苯二酚（BP）原料供应问题已经解决，随着国内外更多新建联苯二酚（BP）产能的投产及产能逐步释放，公司LCP 有望重回良性发展阶段。同时，受益于LCP 优异的性能，其可用于制备高速信号传输、高速信号连接、结构增强、机器人连接器及身体结构件等部件。随着公司LCP 重回正常发展节奏，后续业绩有望有所回升。


主业改性塑料短期承压，原油价格有所回落。公司以改性塑料业务起步，是当前主要业务之一。目前主要以PP、PS 等通用塑料以及PA、PC 等工程塑料为原料生产改性塑料。但这些原料价格与原油价格相关性较强，因此改性业务成本受原油价格影响明显。根据wind 数据，2023 三季度原油均价87.65 美元/桶，环比+12.27%，因此Q3 毛利率18.45%，相比Q2 毛利率下降2.26%。


受美国原油库存增加、全球需求乏力等影响，当前油价有所回落。截止至2023.11.16，原油价格为82.22 美元/桶，预计后续改性业务毛利率将有所回升。


投资建议：公司特种材料有望恢复放量，原油价格回落，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入13.31/21.18/31.80 亿元，归母净利润0.27/1.11/2.19 亿元。


对应PE 分别为211.28/50.65/25.69 倍，维持“增持”评级。


风险提示：原油价格上涨导致原料成本上涨风险；部分特种高分子材料原料断供风险；下游需求不及预期风险

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司