保隆科技(603197)：胎压监测系统全球龙头 智能驾驶新品进入收获期

武理工系企业，六大业务布局顺利推进。保隆科技成立于1997 年，创始人及部分管理层来自武汉理工大学，校企深度合作。上市7 年3 轮股权激励，涉及董事、高管、核心技术人员共1369 人，激励到位，公司氛围团结。技术实力强悍，围绕三条能力构建业务主线。1)气门嘴积累橡胶能力拓展空气悬架；2）TPMS（胎压监测系统）积累传感能力拓展车身传感器及环境传感器等业务；3）排气管件积累金属能力拓展轻量化结构件。公司产品落地能力强悍，多业务进展顺利。客户结构广泛覆盖大众、比亚迪、大陆等车企、TIER 1 及售后市场，22 年实现营收48 亿元，前五名客户合计占比28%。


　　线控底盘是数据流在车端的应用，属于智能驾驶执行层。汽车高阶智能驾驶奇点时刻将至，投资机遇围绕数据流演进，算法在于整车，零部件涉及感知（数据获取）—决策（数据处理）—执行（数据应用），执行层通过线控底盘实现X 轴（线控转向）、Y 轴（线控制动）、Z 轴（空气悬架）三向操作。


　　保隆科技布局的传感器+域控+空气悬架市场规模超600 亿元，2025 年行业规模近1600 亿元，增量来自智能驾驶渗透率提升。


　　基盘业务规模持续提升。1）TPMS 标配件，公司发射器全球份额从2020 年12%提升至2022 年17%。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一，完成TPMS 气门嘴前瞻技术布局。3）金属零部件从排气管件转向新能源，推出液冷板等新产品。


　　新兴业务覆盖智驾感知、决策、执行层面。1）空气悬架，公司12 年切入皮囊及空悬，掌握全产业链工艺，覆盖空气弹簧、电控减振器、控制单元等全系统开发能力，22 年国内空簧市场份额13%；2）传感器，车身传感器自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 品类、40+种产品布局，平均单车价值量约1000 元。环境传感器布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等，4D 毫米波雷达预计24Q1 量产，有望加速国产替代；3）域控，公司与领目科技成立合资公司，行泊一体域控制器预计今年9 月量产。


　　投资建议：TPMS 龙头企业，维持“买入”评级。公司是全球TPMS 龙头企业，空悬、ADAS、传感器等业务发展迅速，在手订单充足，我们维持盈利预测，预计23-25 年公司净利润4.29/6.33/8.54 亿元，对应PE 为29/20/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、境外经营政策风险。

□.唐.旭.霞    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司